В 2016 году Центральный банк России может напечатать около 7 триллионов рублей, что является огромной суммой, т.к. совокупность всех наличных и безналичных рублей в России на 1 января 2016 года составляла менее 36 триллионов.
Банк России в апреле эмитировал (т.е. попросту «напечатал», в наличной или безналичной форме) для Минфина 390 миллиардов рублей для покрытия дефицита бюджета. Формально Минфин продал ЦБ иностранную валюту на эту сумму из Резервного фонда, но фактически валюта лишь переместилась со счета Минфина на счет ЦБ, оставшись в составе международных резервов РФ. А ЦБ профинансировал операцию за счет эмиссии новых денег.
Эта схема применяется Кремлем с начала 2015 года. По итогам прошлого года Банк России напечатал для бюджета таким образом 2,2 триллиона рублей.
Контекст
Россия: экономика лежит на дне
Delfi.lt 22.04.2016Россия: экономика может скоро восстановиться
The Wall Street Journal 14.04.2016Российская экономика сократилась меньше, чем ожидалось
Bloomberg 02.04.2016Российская экономика и реформы
Les Echos 18.03.2016 В 2016-м году, согласно закону о бюджете, ЦБ должен эмитировать для полного покрытия бюджетного дефицита не менее 2,6 триллиона рублей.Однако на деле нехватка средств в казне может превысить 4 триллиона рублей, сообщил министр финансов России Антон Силуанов. Основной причиной является обвал нефтегазовых доходов, а также западные санкции. В феврале каждый четвертый рубль предусмотренных госбюджетом расходов не был обеспечен деньгами, а в марте — каждый третий.
С Силуановым согласен его предшественник, бывший министр финансов Алексей Кудрин, считающийся признанным экспертом в этой сфере. «Если цена на нефть сохранится на уровне нынешних 41-43 доллара, может она даже повысится до 50 долларов…, даже при этом… наша бюджетная система должна иметь дефицит около 4,5-5,0% ВВП», — сказал он. При определенных условиях, по его словам, дефицит в этом году может вырасти до 5,5%.
Учитывая, что размер ВВП в 2016 году планируется на уровне 78,67 триллиона рублей, Кудрин тоже полагает, что дыра в бюджете может превысить 4 триллиона рублей. Так что печатным станкам ЦБ предстоит много работы.
Кроме того, в начале марта премьер-министр РФ Дмитрий Медведев дал ход работе над программой Столыпинского клуба «Экономика роста», которая, в частности, также предусматривает необеспеченную эмиссию денег. Предполагается, что за счет этих средств ЦБ сможет выдать доступные кредиты коммерческим банкам, те, в свою очередь, предоставят дешевые ссуды бизнесу, который таким образом активизируется и запустит рост российской экономики.
Сейчас идет формирование межведомственной рабочей группы, перед которой будет поставлена задача договориться о целях и ключевых показателях и утвердить укрупненный список мероприятий по каждому из блоков программы.
Для нужд данной программы, по замыслу ее авторов, предполагается печатать по 1,5 триллиона рублей в год в течение пяти лет.
В дополнение, министр финансов Силуанов сообщил, что «…ЦБ начал проводить большие объемы санаций банков и покупал значительные объемы монетарного золота, тоже эмитируя рубли».
Банк России действительно закупил в 2015 году около 203,5 тонн золота, причем исключительно российского происхождения, что намного больше, чем в предыдущие годы.
В текущем году ЦБ, видимо, также не намерен снижать обороты. В первом квартале им было приобретено около 47 тонн золота. В феврале Банк России даже стал абсолютным рекордсменом по объемам закупки золота среди мировых центробанков.
Учитывая, что ЦБ закупает золото российского производства, платит он в рублях. Средняя рублевая цена на золото, устанавливаемая самим ЦБ, в 2015 составляла около 2 тысяч 280 рублей за грамм.
Таким образом, в 2015 ЦБ потратил на закупки золота около 500 млрд рублей. В текущем году, судя по всему, потратит примерно столько же, если не больше, учитывая планы ЦБ нарастить золотовалютные резервы с нынешних 390 миллиардов до 500 миллиардов долларов в течение нескольких лет. По всей видимости, валюту собирать сложно, а купить золото на внутреннем рынка за «бесплатные» новонапечатанные рубли заметно проще.
Что касается санации проблемных банков, в августе 2015 года ЦБ перестал обнародовать информацию о затратах, но, судя по сообщениям СМИ, с тех пор на эти цели было израсходовано около 700 миллиардов рублей (по данным на апрель 2016 года), т.е. в среднем по 100 миллиардов в месяц.
В итоге, при ожидаемом дефиците бюджета примерно в 4 триллиона рублей, предлагаемых тратах на программу экономического развития в 1,5 триллиона рублей, расходах на золото в 0,5 триллиона рублей и затратах на санацию свыше 1 миллиарда рублей, Банку России, судя по всему, придется напечатать в 2016 году на эти цели около 7 триллионов рублей.
Таким образом, учитывая, что на начало года общий объем рублевой денежной массы в стране составлял менее 36 триллионов рублей, в этом году эта масса может вырасти еще порядка на 20%.
Это чревато разгоном инфляции
В декабре в России станет больше денег. Об этом заявил первый заместитель председателя Центрального банка Георгий Лунтовский. По его словам, ожидается эмиссия «порядка триллиона рублей». Как поясняют эксперты, увеличение денежных знаков в обороте способно разогнать инфляцию на 2–3%.
Сейчас в в наличном обращении находится 6,74 трлн рублей. В целом (с учетом наличных, счетов и вкладов в банках) денежная масса составляет 32,95 трлн. В конце октября увеличить количество денежной массы для стимулирования экономического роста предлагал советник президента Сергей Глазьев. Причем минимум сразу на 8–10 трлн рублей. Однако в и том же ЦБ такую идею отвергли. Они опасались, что это может привести к ускорению роста цен, дополнительной девальвации рубля, повышенному спросу на иностранную валюту, и в итоге - к снижению уровня жизни населения. 1 трлн эмиссии - это куда как осторожнее. Но и этот шаг все равно несет в себе опасности роста инфляции. К чему приведет очередной выпуск денежных знаков, «МК» спросил у независимых экспертов.
Михаил Беляев, главный экономист Института фондового рынка и управления:
«Сейчас наша экономика недомонетизирована. Однако когда мы говорим о дополнительной эмиссии, то речь идет не об эмиссии наличных денег как таковых, а о выпуске денег, которые обслуживают хозяйственный оборот по агрегату М2. В него включаются наличные деньги, депозиты до востребования и другие инструменты меньшей ликвидности. То есть это не физические деньги. Впрочем, при определенных условиях они могут быть переведены в наличную форму. По агрегату М2 у нас насчитывается 33 трлн в обращении, а наличных в привычной для нас физической форме - менее 8 трлн. То есть эмиссия в 1 трлн рублей, которая относится к М2, наши соотечественники и не почувствуют на себе. Тем более что проводить ее будут не одним махом, а поэтапно».
Александр Базыкин, управляющий партнер Heads Consulting:
«Эмиссия в 1 трлн рублей - это фактическое увеличение денежной массы, которую ЦБ старательно сокращал последние 12–18 месяцев и держал под контролем, чтобы не допустить разгона инфляции. Чем больше денег в обращении, тем ниже их номинальная стоимость. То есть расширение денежной массы в нынешних условиях способно усилить инфляционное давление на 2–3% к текущим уровням. В марте этого года ЦБ уже говорил об эмиссии «весом» в 3 трлн рублей. При этом уточнялось, что у мегарегулятора достаточно средств для того, чтобы не допустить роста инфляции из-за дополнительного выпуска денежных знаков. Впрочем, данные Росстата иллюстрируют совсем иное. Очередная эмиссия, может, и уравновесит рынок внутренней ликвидности после изъятия оттуда средств, но рисков у нее все-таки слишком много».
Дмитрий Коршунов, генеральный директор компании «Фаст Финанс»:
«Эмиссия значительного влияния на наличие денег в экономике не окажет. Дело в том, что около трети расходов бюджета традиционно приходится на последние месяцы года. Корпорациям и ведомствам нужно израсходовать запланированный бюджет, и зачастую сделать это сбалансированно за год не получается. Обычно в это время эмиссия составляет до 500 млрд рублей, однако ЦБ замещает долю безналичных денег, так что большого скачка в денежной массе не происходит. Это рутинная процедура. В этом году планируется напечатать больше средств, но это может быть связано как с инфляцией, так и с бюджетным процессом. IV квартал всегда являлся особенным для экономики, и наибольшие траты всегда происходят перед Новым годом. Поэтому ЦБ регулирует денежный поток, на темпы инфляции очередная эмиссия сильного влияния не окажет. Однако риски все же существуют».
В результате развития производства бартерные отношения устарели. Понадобилось универсальное средство обращения. Им и стали деньги, главная особенность которых - ликвидность: наличные средства в любой момент можно поменять на другие активы. Постепенно сформировалась система управления денежной массой, разные рычаги влияния.
Эмиссия денег - это производство новых денежных средств, которое приводит к увеличению их общей массы в обороте. В РФ процесс контролируется государством, а выпуском занимается Центральный банк России (ЦБ РФ).
Особенности валютной системы России
При выпуске новых банкнот и монет старые не изымают из оборота в течение длительного периода - от 1 года до 5 лет.
Основное платежное средство в России - это рубль.
Эмиссия наличных денег регулируется ЦБ, но производят рубли в виде монет и банкнот в специализированных типографиях, на монетных дворах.
Правовое регулирование осуществляется Советом директоров ЦБ. Само учреждение принадлежит РФ. В ряде других стран, США, Италии, Бельгии, Японии, Швейцарии, государство не владеет капиталом центрального банка или владеет им частично.
Официальное соотношение между национальной валютой и золотом не устанавливается.
Эмиссия безналичных денег
ЦБ РФ продает ценные бумаги и кредитует финансовые учреждения. Механизм предоставления кредитов следующий: деньги поступают на счет получателя, в актив ЦБ заносится соответствующая сумма кредита. Впоследствии она должна быть погашена.
Ограничений на такую форму эмиссии не существует. Ведь банки постоянно выдают кредиты, из-за чего безналичные средства курсируют между счетами, а их объем в обороте увеличивается.
Чем грозит бесконтрольная эмиссия?
Одно из опаснейших последствий - инфляция . Такое понятие появилось еще в XVIII веке, когда из-за активного выпуска банкнот деньги обесценились, а товарные цены выросли. Практика показывает, что инфляция не всегда связана с объемом денежной массы.
В современном мире инфляция, как правило, сопровождается экономическим кризисом. Ведь из-за колебания цен производители приостанавливают выпуск продукции, производственный капитал плавно перетекает в сферу торговли и посреднических операций, обесценивается основной финансовый ресурс страны.
Все это означает, что понадобится эффективная антиинфляционная политика. Иногда не обойтись без такого вида регулирования инфляции, как денежная реформа. Кто и как её осуществляет? Руководство страны влияет на финансовую систему, используя методы реставрации, девальвации , нуллификации и деноминации .
Существует и обратный процесс - стоимость активов стремительно падает вместе с доходами населения. В таких случаях проводится рефинансирование и даже выкуп долгов.
Деньги в хозяйственном обороте в условиях рынка существовали и существуют всегда. Эмиссия неполноценных денег имеет кредитный характер. Выпуск денег в оборот происходит постоянно. Безналичные деньги выпускаются в оборот, когда коммерческие банки предоставляют ссуду своим клиентам. Наличные деньги выпускаются в оборот, когда банки выдают деньги клиентам из операционных касс. При этом клиенты могут погашать банковские ссуды и сдавать деньги в банк. Таким образом, количество денег в обороте может и не увеличиться.
Эмиссия - это такой выпуск денег в оборот, когда общая денежная масса увеличивается.
Поскольку прежде чем наличные деньги появятся в обороте, они должны отразиться в виде записей на депозитных счетах коммерческих банков. Главная цель эмиссии безналичных денег — удовлетворение дополнительной потребности субъектов рынка в оборотных средствах.
Кредитование является одним из способов выпуска безналичных денег в оборот. Кредиты выдаются только в пределах имеющихся у банков ресурсов, которые представляют собой совокупность собственных, привлеченных и заемных средств. С помощью этих средств можно удовлетворить только обычную потребность в оборотных средствах. С ростом цен или производства возникает дополнительная потребность в деньгах, и это вызывает необходимость эмиссии. В условиях командной экономики эмиссия осуществлялась на основе кредитных планов. Увеличение денежной массы должно осуществляться только тогда, когда она идет в реальный сектор экономики. Рост эмиссии обусловлен потребностями товарного оборота и государства. В России главной причиной увеличения денежной массы в последние годы является огромный дефицит федерального бюджета, который в 1992-1994 гг. в значительной степени погашался выпуском денег в обращение при одновременном сокращении товарного оборота из-за падения темпов роста производства.
Эмиссионная система — законодательно установленный порядок выпуска и обращения денежных знаков.
Современная денежная система стран с рыночной экономикой характеризуется развитием и преобладанием в денежном обращении безналичного оборота при одновременном сокращении наличного.
Состоит из оборота наличных и безналичных денег. Наличные деньги представлены банкнотами и разменной монетой. Безналичные деньги — это средства на счетах в коммерческих банках и центральном банке, т.е. депозиты (вклады) до востребования или бессрочные депозиты (вклады). Между наличными и безналичными деньгами существует тесная взаимосвязь, которая определяется теми , которые выполняют деньги в хозяйственном обороте, а также их постоянным превращением (переходом) друг в друга.
— это выпуск в обращение новых государством (бумажные деньги) и (кредитные деньги).
Различают два типа эмиссии денег: бюджетную и кредитную.
Эмиссия денег — один из основных элементов . Длительное время эмиссия денег была монополией государства, но с развитием (с конца CIC в.) коммерческие банки стали выпускать ( и ), а через систему переучета векселей начал выпускать банкноты.
Государственная эмиссия денег называется казначейской или бюджетной , а банковская — кредитной .
Государство выпускает новые деньги для финансирования своих расходов (обычно покрывая ), а банки — выдавая кредиты .
Бюджетная эмиссия , не имея под собой конкретных потребностей финансирования экономического роста , имеет обеспеченный, неинфляционный характер.
Кредитно-банковская эмиссия всегда напрямую связана с потребностями расширения хозяйства и поэтому неинфляционна (табл. 1).
Процесс эмиссии денег
Порядок эмиссии денег — надо различать первоначальную и вторичную эмиссию денег.
Первичная эмиссия — деньги выпускаются в экономику в безналичной форме, в виде записей на банковских счетах, при получении клиентом банка в виде кредита, отсюда следует, что безналичные деньги равны кредитным деньгам.
Вторичная эмиссия — выпуск денег в наличной форме, когда по заявкам владельцев банковских счетов происходит их обналичивание, т.е. банки преобразуют безналичные деньги в наличные.
Структура процесса эмиссии денег по эмитентам (кто может создавать деньги?)Выпуск денег в обращение называется эмиссией. В современных условиях эмиссией занимается государство в лице казначейства и центрального банка, а также коммерческих банков и других специальных кредитно-финансовых институтов. Современные деньги характеризуются многообразием форм, что связано с множеством товарных, денежных и финансовых операций, используемых в хозяйственной жизни. В этой связи требуется высокая степень дифференциации денег с одновременной их взаимозаменяемостью и трансформацией друг в друга (например, через механизм учета и переучета векселей).
Выпуск денег в обращение — эмиссия, являясь монопольным правом (вначале государства и других феодалов, а впоследствии только государства), связан с получением эмиссионного дохода. Такой доход называется «сеньораж». Он имеет солидный исторический стаж, и его привычной формой была порча монеты в средневековье. Привилегия чеканки монеты была одной из важнейших в те времена, так как давала большой доход. Впоследствии выпуск бумажных денег также сопровождался большим эмиссионным доходом. Этот доход возникает и у современного государства при выпуске разменной монеты.
Госзаймы — современный вариант денежной эмиссии, когда государство выпускает свои ценные бумаги, а против них осуществляется дополнительная эмиссия банкнот.
В связи с инфляционным характером бюджетной эмиссии, осуществляемой в основном для покрытия дефицита госбюджета , в настоящее время практикуется другой механизм покрытия госрасходов, несбалансированных с госрасходами: государственные займы. В этом случае эмитированные на сумму облигаций госзайма центральным банком банкноты представляют собой скрытую инфляцию .
Эмиссионный доход
При эмиссии денег у эмитента возникает эмиссионный доход , как разница между номиналом выпущенных денег и затратами на их производство, эксплуатацию и ликвидацию (если она необходима).
Виды эмиссии денег
Единство форм денег в качестве важнейшего элемента экономики достигается особой организацией процессов выпуска денег в хозяйственный оборот и изъятия их из оборота, которые осуществляются национальной банковской системой — центральным банком и коммерческими банками.
В рыночной экономике эмиссия делится на два вида:
- эмиссия наличных денег (осуществляется центральным банком);
- эмиссия безналичных денег (осуществляется коммерческими банками) — она является первичной.
Рассмотрим выпуск денег в оборот и изъятие их из оборота центральным банком . Его деньги состоят из наличных денег (банкноты и разменная монета) и безналичных денег (депозиты коммерческих банков). В основе механизма выпуска денег в оборот и изъятия их из оборота лежат операции центральною банка с коммерческими банками.
Выпуск, или создание, денег центральным банком происходит в случае предоставления кредитов коммерческим банкам. Наряду с кредитованием большую роль в выпуске денег в оборот играют и иные операции центрального банка. Так, в странах с развитой рыночной экономикой к ним следует отнести покупку государственных ценных бумаг (США, ФРГ и Великобритания) и покупку (переучет) векселей ведущих национальных компаний (Япония). Для России и других стран с развивающейся экономикой исключительную роль играет приобретение свободно конвертируемой валюты (долларов США и евро) у предприятий-экспортеров и коммерческих банков.
Следует отметить, что не происходит выпуска денег в оборот в том случае, когда коммерческие банки сдают в центральный банк банкноты и разменную монету в целях увеличения денег на корреспондентском счете для последующего использования денег в безналичной форме — изменяется лишь структура . Изъятие центральным банком денег из оборота происходит при продаже его активов или возврате ему выданных ранее кредитов.
В современных денежных системах наряду с деньгами центрального банка большую роль играют безналичные деньги коммерческих банков . К деньгам коммерческих банков относятся депозиты небанковского сектора в этих банках. Данные депозиты представляют собой денежные требования клиентов к своим банкам и, соответственно, обязательства банков по отношению к клиентуре.
Коммерческие банки выпускают деньги в оборот при осуществлении кредитных и кассовых операций. Так, при получении клиентами банка кредита наличными или снятия наличных денег со своего депозита происходит выпуск наличных денег в оборот. Таким образом, происходит регулярное поступление в хозяйственный оборот и изъятие из него денег в виде банкнот и бессрочных депозитов (вкладов) центрального и коммерческих банков. Основой этого процесса служат кредитные операции, осуществляемые в связи с удовлетворением реальной потребности экономики в средствах обращения и платежа. Поступление денег в каналы обращения, прилив их в оборот называется выпуском денег в оборот, что представляет собой процесс передачи банками юридическим и физическим лицам определенных сумм денег в наличной и безналичной формах в результате кредитных операций.
Следует различать такие понятия, как «выпуск денег» и «эмиссия денег». Выпуск денег не всегда сопровождается увеличением денежной массы в обороте, так как существуют и обратные процессы — изъятие денег (погашение кредита, внесение денег на депозитные счета, изъятие ветхих денег). В этом случае происходит изменение структуры денежной массы.
Эмиссия денег представляет собой выпуск денег, приводящий к общему увеличению денежной массы , находящейся в обороте. Денежную эмиссию делят на эмиссию безналичных и наличных денег. Эмиссия наличных денег — это эмиссия денег в обращение. Как правило, эмиссией наличных денег занимаются центральные банки.
June 5th, 2012
Очень часто слышу утверждения, что ЦБ РФ эмитирует рубли только на сумму имеющихся у него золото-валютных резервов (ЗВР). То есть по мере роста ЗВР увеличивается и рублёвая масса внутри страны. Если же ЗВР прекращают свой рост или сокращаются, то соответственно замораживается или сокращается денежная масса в России, независимо от потребностей нашей экономики. Я решил проверить данное утверждение. Для этого мною была составлена следующая таблица:
| 01.01.02 | 01.01.03 | 01.01.04 | 01.01.05 | 01.01.06 | 01.01.07 | 01.01.08 | 01.01.09 | 01.01.10 | 01.01.11 | 01.01.12 | |
| ЗВР ЦБ РФ, млрд.долл.США | 36,6 | 47,8 | 79,9 | 124,5 | 182,2 | 303,7 | 478,8 | 426,3 | 439,5 | 479,4 | 498,6 |
| Курс,руб./долл.США | 30,14 | 31,78 | 29,45 | 27,75 | 28,48 | 26,45 | 24,44 | 29,39 | 30,19 | 30,35 | 32,20 |
| Денежная масса (М2), млрд.р. (расчётная) | 1 103,7 | 1 519,1 | 2 354,5 | 3 455,9 | 5 190,6 | 8 032,6 | 11 700,3 | 12 529,1 | 13 264,8 | 14 549,4 | 16 054,6 |
| Денежная масса (М2), млрд.р. (фактическая) | 1 609,4 | 2 130,5 | 3 205,2 | 4 353,9 | 6 032,1 | 8 970,7 | 12 869,0 | 12 975,9 | 15 267,6 | 20 011,9 | 24 543,4 |
| Превышение М2 фактической над расчётной, млрд.р. | 505,7 | 611,4 | 850,7 | 898,0 | 841,5 | 938,1 | 1168,7 | 446,8 | 2002,8 | 5462,5 | 8488,8 |
| Превышение М2 фактической над расчётной, в % | 46% | 40% | 36% | 26% | 16% | 12% | 10% | 4% | 15% | 38% | 53% |
| ВВП РФ в текущих ценах за предыдущий год, млрд. руб. | 8 944 | 10 819 | 13 208 | 17 027 | 21 610 | 26 917 | 33 248 | 41 277 | 38 807 | 45 173 | 54 586 |
| Отношение М2 (фактической) к ВВП | 18,0% | 19,7% | 24,3% | 25,6% | 27,9% | 33,3% | 38,7% | 31,4% | 39,3% | 44,3% | 45,0% |
ЗВР ЦБ РФ: http://www.cbr.ru/hd_base/mrrf/?C_mes=01&C_year=2002&To_mes=04&To_year=2012&x=18&y=10&mode
Курсы валют: http://www.cbr.ru/currency_base/dynamics.aspx
Денежная масса (М2) (фактическая): http://www.cbr.ru/statistics/credit_statistics/MS.asp?Year=2002
ВВП РФ: http://www.gks.ru/wps/wcm/connect/rosstat/rosstatsite/main/account/#
Для понимания данного вопроса нам необходимо сравнить М2 расчётную, получаемую путём пересчёта ЗВР в рубли по текущему курсу, с М2 фактической. Как мы видим из таблицы, по состоянию на 01.01.2002 М2 фактическая превышала расчётную почти на 506 млрд.руб. или на 46%. К 01.01.2008 это превышение выросло до 1168 млрд.руб., но в относительном выражении снизилось до 10%. По итогам же 2008 года фактическая и расчётная М2 практически сравнялись. Только с 2009 года фактическая М2 начала расти более высокими темпами, чем расчётная, превысив её к 01.01.2012 на рекордные 8,5 трлн.руб. или на 53%.
Таким образом, утверждение, что денежная масса в России строго коррелирует с объёмами золото-валютных резервов ЦБ РФ, не соответствует действительности. Мы видим, что до кризиса 2008 года ЗВР росли намного быстрее, чем денежная масса. ЦБ РФ ограничивал эмиссию рубля, борясь с инфляцией и возможным перегревом экономики. Только когда разразился финансовый кризис, Центробанк смягчил свою денежно-кредитную политику, что привело к существенному росту фактической денежной массы над расчётной.
Всё это не означает, что я в восторге от деятельности нашего ЦБ. Вообще, я считаю, что главной целью ЦБ РФ должно быть создание наилучших условий для развития российской экономики и всемерное повышение её конкурентоспособности, а не борьба с инфляцией, как это есть сегодня. Не может быть низкая инфляция самоцелью! Тем более, что главным фактором российской инфляции является не эмиссия ЦБ, а, скорее, рост тарифов естественных монополий. Не удивительно ли, что при рекордной эмиссии в 2010-2011 годах инфляция в итоге получилась самая низкая за всю постсоветскую историю России?!
Но обвинять Центробанк в жёсткой привязке рублёвой эмиссии к объёму золото-валютных резервов абсолютно несправедливо.
