Оценка дебиторской задолженности в оценке. Методы оценки рыночной стоимости дебиторской задолженности, как составной части имущества организаций

Дебиторская задолженность – это задолженность покупателей, заказчиков, заемщиков, подотчетных лиц и др., которую компания-кредитор планирует получить в течение определенного периода.

Дебиторская задолженность возникает в результате договорных отношений, когда момент перехода права собственности на товары (работы, услуги) и их оплата не совпадают по времени.

Дебиторская задолженность учитывается в балансе по фактической стоимости реализации, исходя из суммы денежных средств, которая должна быть получена при ее погашении, и включает расчеты:

с покупателями и заказчиками / по векселям к получению / с дочерними и зависимыми обществами / с участниками (учредителями) по взносам в уставный капитал / по выданным авансам / с прочими дебиторами.

При этом номинальное значение дебиторской задолженности, учитываемое в бухгалтерском балансе, является верхним пределом стоимости.

Реальная же рыночная стоимость зачастую оказывается ниже номинальной, что связано со следующими факторами:

чем длительнее период погашения дебиторской задолженности, тем меньше доход от денежных средствами, приходящихся на дебиторов, так как деньги, вложенные в активы, должны приносить прибыль;

денежные средства, подлежащие возврату предприятию, обесцениваются под влиянием инфляции.

При рассмотрении понятия «дебиторская задолженность» необходимо учитывать ее специфику, заключающуюся в том, что данный актив не обладает функцией товара, так как реализовываться может только уступка прав требования погашения задолженности.

При оценке дебиторской задолженности указанная выше специфика влечет необходимость определять как саму величину долга, учитывая сроки его образования, планируемые сроки погашения, наличие штрафов и так и проводить анализ юридических прав на дебиторскую задолженность. Факт наличия прав на задолженность может быть подтвержден: договором, платежными документами по договорам, актами сверки дебиторской задолженности.

С юридическими особенностями, ложащимися в основу оценочного исследования, связано также положение дебитора. Так, например, в случае возбуждения дела о его несостоятельности возникает особый порядок истребования и предъявления требований В соответствии с Законом о погашение кредиторской задолженности дебиторами-должниками осуществляется в порядке приоритетности: сначала удовлетворяются требования кредиторов первой очереди, которые могут получить возмещение задолженности в полном объеме, потом удовлетворяются требования кредиторов второй и третьей очереди, и так долее. При этом после полного удовлетворения требований кредиторов более приоритетной очереди на погашение требований кредиторов следующей очереди средств может не хватить, или хватить частично.

Таким образом, если оценщик располагает информацией, что дебитор находится в состоянии банкротства, ему следует определить величину конкурсной массы, определить возможность погашения этой конкурсной массы, а также номер очереди, к которому относится предприятие-кредитор.

На практике в распоряжении оценщика не всегда есть финансовая отчетность дебитора. В своем отчете оценщику необходимо корректно описать условия проведения оценки, так как они, наряду с целями и предполагаемым использованием ее проведения, определяют подходы и методы оценки.

Классификация дебиторской задолженности

Оценка и управление дебиторской задолженностью предполагает ее ранжирование, т.к. в зависимости от того, к какой категории относится дебиторская задолженность применяется тот или иной подход к ее оценке.

Дебиторскую задолженность можно классифицировать по различным критериям:

1. по причине образования она делится на оправданную и неоправданную.

Примером неоправданной дебиторской задолженности является дебиторская задолженность, причиной возникновения которой являются, например, ошибки в оформлении документов.

2. по срокам образования дебиторская задолженность в бухгалтерском учете делится на краткосрочную (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты) и долгосрочную (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты).

3. непогашенная в срок дебиторская задолженность является просроченной.

Общий срок исковой давности по взысканию дебиторской задолженности согласно ст. 196 ГК РФ составляет три года. В течение этого времени дебиторская задолженность должна быть либо взыскана в порядке, либо продана. После истечения трех лет дебиторскую задолженность списывают на убытки.

4. по возможности к погашению просроченная дебиторская задолженность может характеризоваться как сомнительная или как безнадежная.

В соответствии с пунктом 1 статьи 266 Налогового кодекса Российской Федерации (далее НК РФ): «сомнительным долгом признается любая задолженность перед возникшая в связи с реализацией товаров, выполнением работ, оказанием услуг, в случае, если эта задолженность не погашена в сроки, установленные договором, и не обеспечена залогом, поручительством, банковской гарантией».

По истечении срока исковой давности сомнительная дебиторская задолженность переходит в категорию безнадежной задолженности (не реальной к взысканию).

Согласно пункту 2 статьи 266 НК РФ: «безнадежными долгами (долгами, нереальными ко взысканию) признаются те долги перед налогоплательщиком, по которым истек установленный срок исковой давности, а также те долги, по которым в соответствии с гражданским законодательством обязательство прекращено вследствие невозможности его исполнения, на основании акта государственного органа или ликвидации организации».

Примеры оценки дебиторской задолженности

При оценке дебиторской задолженности наиболее применимым подходом из трех существующих является доходный, который реализуется с помощью метода дисконтирования величины потока возврата долгов.

Затратный подход неприменим, т. к. его использование приведет к результатам оценки дебиторской задолженности, равным балансовой стоимости.

Несмотря на то, что в настоящее время часть сделок по продаже прав требования осуществляется через проведение аукционов, информации в открытых источниках крайне мало, чтобы учесть все необходимые для определения стоимости ценообразующие факторы. Таким образом, для оценки дебиторской задолженности сравнительный подход практически не используется.

Последовательность действий при определении рыночной стоимости дебиторской задолженности в рамках доходного подхода следующая:

Определяется полная сумма задолженности по договору на дату оценки, включая сумму основного долга, начисленные проценты, штрафы, неустойки.

Определяется планируемые источники погашения задолженности.

Определяются плановые сроки погашения задолженности.

Определяются расходы, необходимые на истребование задолженности.

Чистые доходы (за вычетом расходов) дисконтируются на дату оценки.

На практике оценщики чаще всего оценивают дебиторскую задолженность в двух случаях:

1. Оценка бизнеса компании-кредитора. В данном случае дебиторская задолженность рассматривается как часть активов, в составе бизнеса оцениваемого предприятия. Дебиторская задолженность рассматривается как массив (без вычленения обязательства по каждому договору в отдельности из бизнеса в целом), т.к. оценка дебиторской задолженности в отрыве от единого бизнеса не учитывает общих тенденций функционирования предприятия. Вся дебиторская задолженность ранжируется по критериям, позволяющим классифицировать дебиторскую задолженность. Далее каждая группа дебиторской задолженности оценивается исходя из ее оборота и финансового состояния компании-дебитора (при наличии в распоряжении оценщика данной информации).

2. Оценка прав требования по дебиторской задолженности как самостоятельного актива для продажи. Решение такой задачи требует тщательного изучения правовых аспектов возникновения и специфических особенностей оцениваемых прав.

Порядок действий при оценке дебиторской задолженности в первом и во втором случае приведен ниже.

Необходимо оценить дебиторскую задолженность как составную часть активов в рамках метода чистых активов при оценке стоимости бизнеса компании-кредитора.

По строке «Дебиторская задолженность» рассматриваемой компании отражены активы на сумму 445 000 тыс. рублей.

Источники информации о составе статьи «Дебиторская задолженность»:

Расшифровка строки «Дебиторская задолженность» баланса на 31.12.2016 г.

Оборотно-сальдовая ведомость по счету 63.

Справка о признании дебиторской задолженности безденежной

Расшифровка строки «Дебиторская задолженность» по состоянию на 31.12.2016 г.

Наименование дебитора	Сумма задолженности, руб.	Дата возникновения задолженности	Причина возникновения задолженности (операционная, инвестиционная, финансовая)	Характеристика задолженности (безнадежная, просроченная, текущая)
Предприятие А			операционная	просроченная
Предприятие Б			операционная
Предприятие В			операционная	безнадежная
Итого:	445 000 000,00

Оценка рыночной стоимости дебиторской задолженности Общества проводится на основе анализа ее структуры и длительности погашения.

Суть методики оценки дебиторской задолженности сводится к определению безнадежных дебиторов и уменьшению балансовой стоимости на данную величину, а также приведению к нынешней стоимости будущих платежей по дебиторской задолженности.

Согласно данным, предоставленным собственником актива (справки о признании безденежной дебиторской задолженности), на дату оценки выявлено безнадежной задолженности на сумму 24 000 000 руб.

Согласно п. 2 ст. 266 НК РФ Безнадежными долгами (долгами, не реальными для взыскания) признаются долги перед организацией:

по которым истек установленный срок исковой давности;

по которым в соответствии с гражданским законодательством обязательство прекращено вследствие невозможности его исполнения;

на основании акта государственного органа;

на основании акта о ликвидации организации.

Согласно ст. 195 ГК РФ исковая давность - это период, в течение которого можно предъявить иск должнику из-за того, что он не выполнил свои обязательства по договору (например, не оплатил приобретенную продукцию). Общий срок исковой давности составляет три года (ст. 196 ГК РФ).

Таким образом, балансовая стоимость безнадежной задолженности составляет 24 000 000 руб. Рыночная стоимость безнадежной дебиторской задолженности принимается равной 0.

Просроченная операционная задолженность с повышенным риском вложения в данный вид актива составляет на дату оценки 400 0 000 руб.

Для получения реальной стоимости дебиторской задолженности необходимо провести корректировку с учетом даты погашения задолженности и ликвидности долга, по формуле:

PV = C /(1 + R)n, где

PV – текущая стоимость;

R- ставка дисконтирования;

n – период оборачиваемости (срок до погашения).

В качестве ставки дисконтирования для текущей операционной дебиторской задолженности используются средневзвешенные процентные ставки по кредитам нефинансовым организациям в рублях, сложившиеся на дату оценки.

Средняя оборачиваемость дебиторской задолженности составляет согласно анализу показателей деловой активности 391 день. Данному сроку оборачиваемости соответствует средневзвешенная процентная ставка по кредитам нефинансовым организациям в рублях на декабрь 2016 года в размере 12,86%. (Источник: Статистика ЦБ РФ. Процентные ставки и структура кредитов и депозитов по срочности, www.cbr.ru).

Ставка дисконтирования для просроченной задолженности рассчитывалась кумулятивным методом. Данный метод исходит из определенной классификации факторов риска и оценок каждого из них. За базу расчетов берется безрисковая ставка. Принимается, что каждый фактор увеличивает данную ставку на определенную величину, и общая премия получается путем сложения "вкладов" отдельных факторов. Классификация факторов и размеры их вкладов" указана в таблице ниже.

Один из важнейших и наиболее трудоемких этапов в процедуре оценки активов компании – это оценивание дебиторской задолженности.

Обычно причиной ее проведения является необходимость установления рыночной стоимости неоплаченных обязательств компаний-дебиторов. Об особенностях проведения анализа этого актива и методиках проверки расскажет наша публикация.

О чем речь?

Этот актив – часть имущества фирмы, но он не обладает материальностью в общеизвестном смысле.

Под дебиторской задолженностью понимают права требования оцениваемой компании с точки зрения кредитора по невыполненным обязательствам, т. е. неоплате за фактически полученные товары/услуги.

Если перспектива оплаты реальна (должник имеет денежные средства и имущество), то его задолженность может быть реализована в виде права требования. Здесь и нужна справедливая оценка актива.

Рыночной стоимостью дебиторской задолженности выступает денежный эквивалент, полученный от . Он рассчитывается на базе анализа учетных данных фирмы и другой информации. Отметим, что размер рыночной стоимости задолженности зачастую заметно отличается от суммы долга по договору, учитываемой в балансе.

Являющаяся таким же активом, как любой другой вид имущества фирмы и имеющая определенную стоимость, дебиторская задолженность аналогична векселям и долговым распискам. Это свойство обязательно учитывается при проведении ее оценки. Наличие задолженности, кроме долговых обязательств (договоров/соглашений) при принудительном взыскании обязательно должно подтверждаться в суде, где основанием послужит ее оценка на определенный момент.

Когда необходима экспертиза

Требуется подобная процедура, например, в таких ситуациях:

• для анализа эффективности деятельности организации;
• в процессе урегулирования возникших претензий либо при взыскании оплаты с фирмы-дебитора в судебном или досудебном разбирательстве;
• при заключении сделки по переуступке прав требования;
• при осуществлении конкурсного производства, как завершающей стадии процедуры банкротства предприятия – дебитора.

В процессе оценки обращают внимание не только на финансовое состояние организации-дебитора, но и на имеющиеся у нее нарекания по поводу качества или количества полученного товара, а также на обеспеченность в материальном плане конкретного обязательства. Внимательно изучаются права требования, на основе которых возник долг, а также потенциальный покупательский спрос на продукцию на рынке.

Если размер неоплаченных дебиторских обязательств достигает трети от стоимости всех активов компании, то следует принимать жесткие меры по взысканию задолженности. Поскольку такой размер долгов начинает негативно влиять на финансовое здоровье компании, несмотря на то, что задолженность дебиторов является высоколиквидным активом. Невзыскание долгов – это весьма существенное отвлечение средств их оборота компании и продолжительное отсутствие их сказывается на устойчивости предприятия. Это обстоятельство часто вынуждает кредитора обратиться за оценкой имеющихся неоплаченных обязательств.

Этапы

Процесс расчета стоимости задолженности состоит из нескольких этапов:

• подготовка и изучение ситуации;
• сбор необходимых сведений из представленных документов и НПА;
• осуществление анализа финансово-хозяйственной ситуации в компании;
• собственно расчет рыночной стоимости задолженности;
• согласование итогов оценки с руководством компании;
• оформление отчета.

Подготовка к процедуре

Согласно определяющему основные этапы оценочных действий плану, оценщик начинает с подготовительной стадии, распределяя имеющуюся задолженность дебиторов в предприятии и ориентируясь при этом на следующие критерии:

• сроки возникновения и погашения;
• согласованность сумм задолженности;
• проводимая работа компании по взысканию долга и ее эффективность;
• существующие возможности погашения задолженности;
• наличие безнадежных долгов.

На этом этапе анализируют динамику возникновения и погашения задолженности дебиторов, классифицируя ее по категориям:

• краткосрочная (погашаемая в срок до 1 года);
• долгосрочная (погашаемая в сроки свыше 1 года);
• просроченная;
• с истекшим сроком исковой давности.

Заметим, что чем меньше компания, тем точнее оценивается дебиторская задолженность, при большой массе этого актива оценщик не в состоянии провести доскональную проверку финансового состояния каждого предприятия-дебитора.

Распределив имеющуюся задолженность на группы, начинают проводить непосредственно расчеты по оценке задолженности, учитывая факторы, влияющие на размер дебиторской задолженности, имеющейся в организации.

Определяющие факторы

Анализируют факторы, влияющие на размеры задолженности:

• объем продаж, поскольку рост выручки обязательно ведет к росту задолженности;
• условия расчетов с контрагентами – более мягкие (льготные) условия, предложенные контрагентам увеличивают долги;
• проводимая предприятием политика истребования задолженности – активность фирмы снижает сумму задолженности;
• платежная дисциплина покупателей и качество проводимого анализа задолженности.

Кроме этих факторов оценщиками учитываются и такие обстоятельства, весьма ощутимо влияющие на определение стоимости задолженности на рынке, как:

• имеющиеся залоги имущества или другие обеспечения по неоплаченным обязательствам;
• наличие письменных претензий, касающихся несоответствия в поставках или невыполнения условий соглашений, приведшие к образованию задолженности;
• финансовое состояние фирмы-дебитора.

Погашение имеющихся долговых обязательств – общепринятое условие нормальной деловой репутации компании. Если предприятие не работает над погашением своих долгов, то потери от упущенной выгоды иногда превышают сумму неоплаченного долга и способны ввергнуть фирму в состояние банкротства.

Документы

Расчет рыночной стоимости осуществляется на основе документов:

• договоров поставок, на основании которых задолженность возникла;
• платежных документов по указанным договорам;
• документам, фиксирующим движение ТМЦ: актам приема-передач, накладным, счетам-фактурам и др.;
• переписке с контрагентами, если она велась;
• решений суда, при наличии таковых;
• финансовой отчетности компании;
• бухгалтерских документов, учетных регистров (по запросу).

Проводит расчет оценщик, опираясь на НПА, справочники и методические рекомендации, актуальную маркетинговую информацию о реалиях рынка на момент определения стоимости актива.

Методы проведения оценки дебиторской задолженности

Инструментов для осуществления расчетов в целях определения стоимости дебиторской задолженности немного.

Используют, как правило, три подхода:

• доходный;
• затратный;
• метод сравнительных продаж.

Наиболее применяемым в оценке задолженности дебиторов является доходный, представляющий собой вычисление стоимости актива исходя из определения ожидаемого дохода. При затратном методе основным показателем в расчете выступает сумма средств, инвестируемая в восстановление этого актива.

В вычислении стоимостной оценки дебиторской задолженности затратный метод применяется с использованием коэффициента дисконтирования, исчисляемого определенным образом . Алгоритм его расчета зависит от таких характеристик отдельных обязательств, как сроки, наличие просрочки платежей, состояния компании-дебитора.

В основе применения сравнительного метода лежит сопоставление стоимостей анализируемой задолженности с существующими на рынке аналогами, обладающими определенной стоимостью . Ими обычно служат средние биржевые цены векселей/долговых расписок. Используя сравнительный метод, оценщик зачастую опирается на опыт коллекторских учреждений, спецификой которых являются скупка и последующее взыскание долгов.

Методы оценки задолженности фирмы специалистом-оценщиком подбираются весьма тщательно, поскольку конечной целью проводимой работы является получение максимально точного и объективного результата. Применяемые методы оценки он обязательно указывает в отчете, как и информацию о том, какие нормативные акты и справочные материалы были использованы в работе по оценке задолженности.

Оформление итогов

Результаты оценивания имеющейся задолженности дебиторов в компании собраны в «Отчете об определении рыночной стоимости задолженности», отражающем реальную, а точнее рыночную стоимость неоплаченных обязательств на момент осуществления оценочных действий. Этот документ впоследствии может быть задействован в качестве доказательной базы, подтверждающей наличие и действительную стоимость дебиторской задолженности в суде либо иных органах. Используют его и в других ситуациях, когда необходимо подтверждение оценки активов. Часто оценка обязательств является частью комплексного отчета, оценивающего все активы фирмы.

Обычно рассчитанная по отчету рыночная стоимость обязательств отличается от учетной.

Это происходит потому, что в стоимость обязательств оценщиком включаются штрафные санкции и пени, предусмотренные условиями соглашений, а большинство расчетов стоимости производятся, принимая во внимание не только сложившуюся на рынке ситуацию, но и наличие инфляционной составляющей.

Важным обстоятельством является то, что компании для оценки активов следует проанализировать имеющиеся оценочные предприятия и выбрать квалифицированного специалиста или фирму с репутацией профессионала и обязательным наличием лицензии . Поскольку неграмотная оценка обязательств способна привести к фальсификации сведений о фактическом финансовом состоянии компании и неверной констатации эффективности производства.

Отчет об оценке

Итак, отчет об оценке задолженности – документальное свидетельство достоверной величины обязательств, которая может быть рекомендована в качестве доказательства в официальных органах или используется в различных хозяйственных операциях либо сделках.

Являясь официальным документом, отчет содержит сведения:

• о предприятии — заказчике;
• о применяемой в оценке обязательств методики;
• об исследуемой задолженности в разрезе контрагентов и обязательств;
• об итогах оценки.

Отчет подготавливается на основе действующих законодательных требований, прошит, пронумерован и заверен печатью. Стоимость услуг по проведению оценки дебиторской задолженности компании зависит от объема работы и профессионального уровня оценщика.

Комплексный характер приведенных ниже методик обосновывается тем, что они реализованы в духе действующего законодательства об оценочной деятельности, согласно которому оценка любого актива (в том числе и дебиторской задолженности) должна быть произведена с использованием трех подходов (затратного, доходного и сравнительного).

Методика В. В. Болотских

Общий алгоритм методики описан автором в статье (Болотских В.В. Методика расчета рыночной стоимости прав требования дебиторской задолженности // Имущественные отношения в РФ, 2004. № 2). Автор все методы распределяет на затратный, доходный и сравнительный. При этом авторской является методика затратного подхода, и на ней автор делает особый акцент.

периодов

Период отобрззовзния ДЗ до даты-оцен ки?(п родажи)-(ззтратн ь й -подход)			Период до взыскания ДЗ-доходный ПОДХОД

Рис. 4.3.

вой давности (срока для взыскания). Оценка дебиторской задолженности проводится из следующих предположений:

• 1. Общий срок исковой давности по взысканию дебиторской задолженности согласно ст. 196 ГК РФ составляет 3 года, или 36 месяцев. Именно за этот период дебиторская задолженность должна быть либо взыскана в установленном порядке, либо продана, за исключением особых случаев (мораторная задолженность).
• 2. За этот период дебиторская задолженность обесценивается от номинальной стоимости до нуля по причине практической невозможности ее взыскания.
• 3. И продавец, и покупатель дебиторской задолженности в общем случае будут стремиться к приемлемому уровню цены, верхним пределом которой можно считать номинальное значение, поскольку получение штрафных санкций с должника если и будет иметь место, то по истечении 6-месячного срока с даты оценки - из-за сроков проведения судебной процедуры.

Методика предусматривает оценку дебиторской задолженности каждого дебитора в составе массива и целиком массивов дебиторской задолженности с разделением на отдельных дебиторов всеми тремя подходами с согласованием полученных результатов.

В затратном подходе оценивается остаточная стоимость дебиторской задолженности (от номинала) с учетом потерь предприятия-кредитора на поддержание уровня дебиторской задолженности за период образования задолженности до даты оценки, т.е. учитывается, насколько «состарилась» дебиторская задолженность для предприятия-кредитора с учетом его потерь от инфляции и от необходимости изыскивать источники оборотных средств в связи с замораживанием их в дебиторской задолженности.

Методы финансовой математики позволяют оценщику получить текущую стоимость дебиторской задолженности на момент оценки процедурой дисконтирования номинальной стоимости дебиторской задолженности с периода ее образования, т.е. с учетом косвенных потерь предприятия-кредитора (Болотских, 2004).

Алгоритм дисконтирования описывается известной формулой:

РС = БС/(1 + Я„) т, (1)

Ип - номинальная ставка (с учетом инфляции); т - число месяцев, прошедших с даты образования задолженности.

Ставка дисконтирования для расчета текущей стоимости «старения» дебиторской задолженности устанавливается для каждого долга индивидуально в зависимости от времени образования долга. Об-

Изменение рыночной стоимости ДЗ при различном шаге инфляции

(при ставке банка 2% в месяц)

Рыночная стоимость ДЗ, °/

Изменение РСДЗ при инфляции 1% в месяц Изменение РСДЗ при инфляции 3%

Ж- Изменение РСДЗ при инфляции 5%

Н-Изменение РСДЗ при инфляции 7% Изменение РСДЗ при инфляции 9%

Изменение РСДЗ при инфляции 2% Изменение РСДЗ при инфляции 4% Изменение РСДЗ при инфляции 6% Изменение РСДЗ при инфляции 8%

Рис. 4.4. Зависимость изменения рыночной стоимости дебиторской задолженности (ДЗ) от периода образования и темпов инфляции при постоянной ставке банковского процента (Гражданский кодекс РФ. Часть 1, 1994)

щая ставка дисконтирования определяется по формуле Фишера (Болотских, 2004):

/г =/?+/+/? х/, (2)

п р р 9 у 7

где Я п - номинальная ставка (с учетом инфляции); /? р - реальная ставка (без учета инфляции) - в качестве реальной ставки принимается ставка банка по кредитам (принимается месячная ставка в % или долях единицы); /- уровень инфляции в % или долях единицы.

Доходный подход основан на расчете возможных затрат покупателя на приобретение дебиторской задолженности с учетом рисков вложения в этот вид активов при условии, что покупатель сможет в судебном порядке взыскать задолженность (по номиналу) в установленные законом сроки. Здесь периодом является срок от даты оценки до 36 месяцев с момента образования. Так если, например, продавец имел дебиторскую задолженность в течение 18 месяцев, то покупателю для ее взыскания остаются 18 месяцев. В течение этого срока покупатель должен обеспечить взыскание.

В качестве будущей стоимости, которую приобретет инвестор, принимается балансовая стоимость дебиторской задолженности. Проценты, которые он может получить с дебитора за пользование чужими денежными средствами в размере 2/3 ставки рефинансирования, а так же судебные издержки и налоги в расчете не учитываются.

Расчеты проводятся на основе дисконтирования суммы задолженности на весь период ее возможного погашения (на оставшийся срок до 36 месяцев). Для расчета текущей стоимости дебиторской задолженности инвестору, приобретающему эту задолженность с целью выгодно вложить свои средства, необходимо:

• определить требуемую инвестором ставку доходности на инвестиции;
• рассчитать ожидаемый уровень инфляции;
• рассчитать риски инвесторов;
• рассчитать коэффициент изменения совокупного риска;
• определить нормы дисконтирования будущих поступлений;
• выполнить дисконтирование номинальной стоимости дебиторской задолженности.

Норма дисконтирования, применяемая для пересчета будущего денежного потока (номинальной стоимости дебиторской задолженности) в настоящую стоимость, является в основном функцией риска инвестиций в рассматриваемый проект.

Для определения настоящей стоимости дебиторской задолженности на момент оценки (покупки) для прогнозируемого периода применялась формула:

РС = БС/(1 + Л ДП Г, (3)

где РС - рыночная стоимость дебиторской задолженности; БС - балансовая стоимость дебиторской задолженности; Яап - ставка дисконтирования; т - число месяцев до окончания срока исковой давности.

Ставка дисконта рассчитывается с учетом рисков, характерных как для бизнеса в целом, так и с учетом факторов, влияющих только на конкретный актив - дебиторскую задолженность. При этом общая формула для определения ставки дисконта определяется в следующем виде (Болотских, 2004):

Я = Я хК хК

дп тр с.р. изм

где Я тр - требуемая инвестором ставка доходности; К с - коэффициент совокупного риска; К - коэффициент изменения совокупного риска.

Требуемая ставка доходности рассчитывается всеми доступными способами по альтернативным инвестициям как среднерыночная или по безрисковой ставке доходности и относится к задаче оценщика. Оценщик сам определяет, какие риски закладываются в среднерыночную ставку доходности, остальные риски рассчитываются отдельно в составе расчета коэффициента совокупного риска.

Следует обратить внимание, что для оценки дебиторской задолженности необходимо рассчитать месячную ставку доходности.

Для учета влияния инфляции при ее уровне выше 10% в год автор рекомендует использовать формула Фишера:

Я -Я +/+/? х/

тр м тр.р тр.р ’

где Я - номинальная ставка (с учетом инфляции); Я трр - реальная ставка (без учета инфляции); /- уровень инфляции.

Для расчета ставки дисконта к требуемой ставке доходности на инвестиции автор предлагает рассчитывать коэффициент совокупного риска, характерного для конкретного предприятия, отрасли и территории. Совокупный риск рассчитывается по следующей форме (пример 4.1.) и изменяется в пределах от 0,7 до 2,8.

Пример 4.1.

Проанализируем пример. Коэффициент совокупного риска в конкретной ситуации может быть рассчитана в виде следующей таблицы (табл. 4.1).

Таблица 4.1

Пример расчета коэффициента совокупного риска (Болотских, 2004)

	Показатели рисков	среднего						среднего
		равляемые риски
	На уровне предприятия
	Устойчивость потока доходов
	Структура капитала
	Текущая ликвидность
	Качество управления
	Уровень диверсификации продукции
	Диверсификация поставщиков
	Диверсификация потребителей
	Отраслевые риски
	На уровне отрасли
	Перспектива развития отрасли
	Уровень конкуренции
	Препятствия при вхождении в отрасль
	Длительность производственного цикла
	Уровень государственного регулирования отрасли
Региональные факторы риска
	Стабильность проводимой администрацией политики
	Популярность политики администрации
	Социальная напряженность в регионе
	Возможность вооруженных конфликтов

Окончание табл. 4.1

	Показатели рисков	среднего						среднего
Риски общей макроэкономической ситуации
	Инфляционные ожидания
	Устойчивость валютного курса
	Стабильность налоговой
	Число наблюдений
	Взвешенный итог
	Совокупный риск
Дополнительные риски вложений в покупку ДЗ
	Риск невзыскания
	Риск ликвидации должника
	Риск просрочки обращения в Арбитраж
	Риск неплатежеспособности должника
	Взвешенный итог
	Дополнительный риск
	Общий совокупный риск

Так как коэффициент совокупного риска оценивается в целом для предприятия-кредитора, так же как и требуемая ставка доходности инвестора, для оценки каждой дебиторской задолженности необходимо определить собственную ставку дисконтирования. Корректировка ставки для каждой задолженности (или для определенного массива задолженности) производится с помощью коэффициента-множителя, который учитывает особенности конкретной задолженности с момента ее образования и резкие изменения рисков в зависимости от продолжительности периода взыскания задолженности. Коэффициент назван как «коэффициент изменения совокупного риска» и обозначается как АТ. Для удобства пользования коэффициент рассчитан по шагу месячной ставки дисконтирования в затратном подходе от 1 до 12% в месяц (прошлой ставки с периода образования). Составлены таблицы изменения коэффициента для будущей ставки дисконтирования 1% и минимального риска для всех 36 месяцев, даны формулы пересчета коэффициента при изменении ставок и коэффициента совокупного риска (см. Приложение 6).

Расчет коэффициента изменения совокупного риска представляет наибольшую сложность в доходном подходе. Данный коэффициент является корректирующим и учитывает резкие изменения, характерные для ограниченного периода взыскания и больших рисков вложений в данные активы. Диапазон изменения коэффициента очень обширен. В конце периода коэффициент резко возрастает.

Общий срок взыскания дебиторской задолженности составляет 36 месяцев. Поэтому чем короче срок возможности взыскания долга, тем выше риск. При просроченной более 24 месяцев задолженности риск возрастает многократно.

Практически это означает, что двухлетние долги взыскивать гораздо труднее, а просроченная трехлетняя задолженность может быть взыскана только в добровольном порядке соглашением сторон.

Эти выводы не относятся к дебиторской задолженности, на которую наложен мораторий, но в той же степени проявляются после окончания моратория.

При проведении практических расчетов для других значений совокупного риска и ставок дисконтирования в доходном подходе необходимо пересчитывать К по следующей формуле:

*измХ0,7х1% ?^совр.1 X ^тр.|

АТ рассчитывается в соответствии с приложением 6.

Сравнительный подход основан на анализе рынка аналогичных активов для отраслевых массивов и расчете корректировок на долги оцениваемого предприятия-кредитора. Фактически метод опирается на известную методологию метода сравнительных продаж. При этом автор допускает использование не только сделок, но и цен предложения на продажи и покупку прав требования.

Кроме того, целесообразнее использовать данные по продажам долгов данного предприятия. Если оцениваемые долги не котируются на рынке, обрабатываются данные рынка, выводятся средние котировки предложений на покупку и на продажу, определяются средние цены рынка по имеющимся котировкам по отраслевому признаку.

После проведения расчетов всеми подходами проводится согласование общего результата любым из методов, доступных оценщикам - чаще всего методом средневзвешенной величины и выводится общая рыночная стоимость.

Главным плюсом, объясняющим популярность методики в оценочной среде, является детальность ее изложения. Фактически автор описывает полный алгоритм проведения оценки всеми тремя подходами. К недостаткам можно отнести высокая трудоёмкость работ.

Методика национальной коллегии оценщиков

Указанная методика, равно как и методика Болотских В. В., оперирует всеми тремя подходами оценки, что является несомненным ее плюсом, поскольку полностью укладывается в требования действующего законодательства об оценочной деятельности:

Основными этапами применения методики являются (Оценка бизнеса, 2001):

Анализ финансового состояния предприятия-дебитора, который авторы методики предлагают проводить в соответствии с Методическими положениями по оценке финансового состояния предприятий и установлению неудовлетворительной структуры баланса (Распоряжением Федеральное управление по делам о несостоятельности (ФУДН) № 31 от 12.08.1994). Несмотря на то, что методические положения давно отменены на законодательном уровне, в настоящее время они имеют самостоятельное методологическое значение и широко распространены в финансовой практике (особенно в экспресс-анализе финансового состояние на предмет возможной несостоятельности предприятия).

Применение трех подходов к оценке: доходного, затратного и сравнительного.

Согласование результатов, полученных различными подходами к оценке.

Затратный подход. Затратный подход применительно к оценке дебиторской задолженности сводится к балансовому. За стоимость дебиторской задолженности в рамках затратного подхода принимается ее номинальная (балансовая) стоимость, которая подлежит корректировке с учетом сроков возникновения.

Стоимость дебиторской задолженности по затратному подходу определяется по формуле (Оценка бизнеса, 2001):

РС = БС х К { (7)

где БС - балансовая стоимость дебиторской задолженности; А, - коэффициент корректировки, определяемый в соответствии со следующей формулой:

Г1, если t 1 [О, если /“ > 4,

где Г - время просрочки платежа по дебиторской задолженности.

Критическое значение параметра Г устанавливается авторами методики равной четырем месяцам. Интересно, что срок в четыре месяца установлен авторами методики на основании Указа Президента РФ от 20 декабря 1994 г. № 2204 «Об обеспечении правопорядка при осуществлении платежей по обязательствам за поставку продукции (выполнение работ или оказание услуг)», который к настоящему времени отменен. Это в свою очередь порождает методологическое противоречие и делает невозможным применение затратного подхода методики.

Доходный подход. Применение доходного подхода основано на анализе дебиторской задолженности как актива, имеющего возможность генерировать определенный доход, и определяется текущая стоимость этого дохода. Предлагаемая методика предусматривает учет роста суммы долга с учетом пени за просрочку.

Для определения рыночной стоимости дебиторской задолженности в рамках доходного подхода следует выбрать подходящую ставку дисконтирования и среднее число месяцев, необходимое для ее погашения. За ставку дисконтирования авторы предлагают принять действующую на дату оценки ставку рефинансирования Банка России.

Период погашения определялся путем добавления к периоду оборачиваемости (М) кредиторской задолженности должника (рассчитывается на основе финансовой отчетности дебитора), выраженному в годах время (/), прошедшее с момента образования права требования, определяемого по последнему счету-фактуре, до даты оценки.

Коэффициент дисконтирования (К) определяется по формуле:

Коэффициент дисконтирования определяется с учетом вероятности платежеспособности или неплатежеспособности дебитора, за которую авторами методики предлагается принимать коэффициент восстановления платежеспособности (А" вп). Коэффициент восстановления платежеспособности в соответствии с Распоряжением ФУДН № 31 от 12.08.1994 определяется по формуле:

^тф + ^; х (^чф - *1«)

^вп = 13 (Ю)

где А^ф - фактическое значение коэффициента текущей ликвидности (на конец отчетного периода); К ]и - значение коэффициента текущей ликвидности (на начало отчетного периода); К м - нормативное значение коэффициента текущей ликвидности (равное 2); Т - отчетный период в месяцах (для годовой отчетности - 12 месяцев).

Коэффициент восстановления платежеспособности, принимающий значение больше 1, рассчитанный на период, равный шести месяцам, свидетельствует о наличии реальной возможности у предприятия восстановить свою платежеспособность. Коэффициент восстановления платежеспособности, принимающий значение меньше 1, рассчитанный на период, равный 6 месяцам, свидетельствует о том, что у предприятия в ближайшее время нет реальной возможности восстановить платежеспособность.

Коэффициент дисконтирования определяется по формуле:

Если А^ вп > 1

О, если АГ ВП

где Я - ставка дисконтирования (Оценка бизнеса, 2001).

Сравнительный подход. Обосновывая возможность применения сравнительного подхода, авторы предлагают использовать информацию о ценах на долговые обязательства различных предприятий (ЛВС и др. агентства).

Если нет продаж обязательств данного дебитора, то необходимо найти аналоги, причем авторы предлагают в качестве предприятия-аналога взять любого кредитора-дебитора, обосновывая это тем, что потенциальные покупатели находятся среди должников дебитора (его дебиторов), т.к. они заинтересованы в покупке с дисконтом долга дебитора для взаимного погашения долгов с дебитором. В случае отсутствия у оценщика информации авторы методики рекомендуют в качестве кредитора-аналога взять системообразующие предприятия топливно-энергетического сектора, которым должны многие промышленные предприятия в РФ.

Согласование подходов. Методика согласования результатов, полученных различными подходами, строится на модели сегментации рынка, которая, в свою очередь, основана на типовой мотивации потенциальных покупателей.

Всех покупателей долговых обязательств подразделяют на три группы (Оценка бизнеса, 2001):

• 1. Покупатели - пользователи (сегмент /*, приобретающие долговые обязательства для непосредственного использования (погашения своего долга, возникшего ранее перед дебитором в процессе производственной деятельности)). Для такого сегмента преимущественным является применение затратного подхода.
• 2. Покупатели - инвесторы (сегмент г 2 , приобретающие долговые обязательства с целью вложения временно свободных средств, их обычно интересует только устойчивость и продолжительность дохода от владения активом). Эту ситуацию лучше всего отражает доходный подход.
• 3. Покупатели - маклеры (сегмент г у приобретающие долговые обязательства с целью дальнейшей перепродажи или использования в цепочке погашения взаимных неплатежей, целью которой является получение денег на последнем этапе). Такую ситуацию лучше всего отражает сравнительный подход.

Величину г можно интерпретировать как вероятность того, что потенциальный покупатель принадлежит к сегменту рынка /. Пусть РС з, РС Д, РС с - стоимость задолженности, полученная соответственно, затратным, доходным и сравнительным подходом. Итоговую величину рыночной стоимости дебиторской задолженности определяют по формуле:

где С - номер сегмента, вероятность попадания в который является наибольшей.

Таким образом, за оценку рыночной стоимости принимается стоимость задолженности на выбранном сегменте.

Таким образом, для использования данной методики согласования нет необходимости знать значения величин г р г 2 , г у а только порядок их следования по убыванию, что снижает требования к информационному обеспечению оценки. Причем авторы предлагают следующий вариант распределения сегментов: г 3 > г ] > г 2 . Иными словами, если преобладает сегмент маклеров, то основной будет стоимость, полученная сравнительным подходом.

Таким образом, данная методика может быть обоснованно применена для оценки стоимости дебиторской задолженности предприятий при ее реализации в рамках процедур банкротства или исполнительного производства. Такое применение обусловлено тем, что в расчетах используются параметры, установленные законодательными и нормативными актами.

Главным преимуществом методики НКО является заложенный в ней принцип трех подходов, что соответствует требованиям законодательства об оценочной деятельности.

Основным недостатком методики является ее ориентация на параметры, установленные нормативными актами (списание дебиторской задолженности при невзыскании ее в течение четырех месяцев, критическое значение коэффициента платежеспособности, равное единице). Применение данных критериев при оценке дебиторской задолженности большинства российских предприятий приведет только к списанию дебиторской задолженности, что не отражает ее реальной стоимости.

Проводя анализ коммерческой деятельности предприятия необходимо особое внимание уделять оценке активов, которые являются дебиторской задолженностью. Ее сумма может быть частью базы, которая облагается налогами, но нередко она выступает как самостоятельный актив.

По-другому имеют понятие актива, полезность которого быстро убывает. Поэтому оценивать их следует на настоящий момент, только таким образом можно определить, являются они ценными для рынка или уже нет.

Дорогие читатели! Статья рассказывает о типовых способах решения юридических вопросов, но каждый случай индивидуален. Если вы хотите узнать, как решить именно Вашу проблему - обращайтесь к консультанту:

ЗАЯВКИ И ЗВОНКИ ПРИНИМАЮТСЯ КРУГЛОСУТОЧНО и БЕЗ ВЫХОДНЫХ ДНЕЙ .

Это быстро и БЕСПЛАТНО !

Если взыскание задолженности является важным для деятельности фирмы, необходимо приложить усилия, чтобы она была погашена вовремя. Для анализа и контроля используются абсолютные и относительные показатели оценки дебиторской задолженности.

Они позволяют рассчитать не только рыночную стоимость обязательств, но период их формирования и наступление сроков погашения. В ходе оценки будет определено наличие просрочек перед фирмой, потому что частью дебиторской задолженности не всегда являются обязательства, срок которых прошел.

Под дебиторской задолженностью нельзя понимать товар, который реализовывается на рынке. Поэтому продать ее можно только на правах уступки требования в случае появления спроса и выявления потребительской стоимости. Для этого необходимы соответствующие документы, которые будут подтверждать долги дебиторов, описывать не только их размеры, но также свойства и обязательства по выплате.

Чем больше долги дебиторов, тем выше размер долга предприятия перед своими кредиторами, что чревато штрафными санкциями и приближением к банкротству. А если ее размер достигает 30% и больше, то это окажет существенное влияние на дальнейшее формирование хозяйственной деятельности организации.

Описание понятий

Если задолженность дебиторов является активной статьей баланса фирмы, значит, ее стоимость можно включать в размер средств, которые предприятие планирует потратить на улучшение производственного процесса.

Для того чтобы пользоваться спросом на рынке, актив должен быть представлен в виде:

• векселей;
• долговых расписок;
• других ценных бумаг.

Реализовать данный актив можно в ситуации уступки права требования, когда предприятие-кредитор, у которого сформировалась дебиторская задолженность, находит другого кредитора и передает ему право взыскать долг. Конечно, уступка прав требования будет стоить кредитору определенной платы, которую он должен внести за получение такой возможности.

В этом случае согласие должника не требуется, его даже могут не поставить в известность о том, что кредитор поменялся. Оценить объем долга можно на основании документов, которые подтверждают не только их наличие, но и наступление сроков погашения.

Таким образом, дебиторскую задолженность можно разделить на два вида:

Дебиторскую задолженность можно представить понятием отвлечения некоторой части средств из оборота, что приводит к потере доходности.

Потери характеризуются такими факторами:

• чем дольше период погашения задолженности, тем меньше прибыль от средств, вложенных в дебиторов;
• инфляцией, при росте цен дебиторская задолженность быстрее обесценивается;
• из-за наличия невозвращенных средств требуются другие источники финансирования.

Наличие просроченной задолженности дебиторской влияет на появление скидок на товары, которые предприятию-кредитору приходится реализовывать намного быстрее из-за недостатка оборотных активов.

Оценка дебиторской задолженности напрямую влияет на их размер. Конечно, это один из критериев, применяемый для увеличения спроса на товары.

Предприятию с большой дебиторской задолженностью требуются дополнительные источники финансирования, например, банковские кредиты, а это приводит к дополнительным затратам

Суть оценки дебиторской задолженности

Согласно ГК России исковая давность по просроченной дебиторской задолженности не должна составлять более 3 лет , за этот период долг необходимо взыскать с должника или перепродать.

Поэтому в начале 3-летнего периода рекомендуется проводить оценку долгов дебиторов не только по просроченным платежам, но и срок которых должен наступить в ближайшее время. Если в течение 3 лет предприятию не удастся взыскать долги, их придется списать на убытки, которые необходимо покрыть за 5 лет работы.

В течение 3 лет долги дебиторов постепенно обесцениваются так, что номинальная стоимость к концу периода превращается в нулевую, поэтому взыскание становится практически невозможным. Поэтому нередко кредиторы стараются вовремя перепродать долги, верхним пределом их стоимости выступает номинальная.

Но это только один из критериев, когда необходимо провести оценку долгов, к другим относятся ситуации, когда требуется:

• провести анализ деятельности компании;
• урегулировать взаимоотношения с дебитором, когда из-за взаимных претензий приходится взыскивать его имущество в судебном порядке или самостоятельно.

Во время оценки финансового состояния дебитора необходимо также учесть вопросы, связанные с качеством поставленной ему продукции и количеством ее на остатке, изучить обстоятельства, послужившие возникновению долгов, возможно, они зависят от потенциального спроса на товар. В результате проведения оценки составляется отчет, регламентирующий рыночную стоимость долгов на настоящий момент.

Документ будет не только подтверждать наличие долгов и их стоимость, но может сыграть важную роль при судебном разбирательстве с должником. В другом случае бумага будет свидетельствовать о финансовом состоянии предприятия на текущий момент времени.

Нередко после проведения расчетов выясняется, что исчисленная стоимость долговых обязательств отличается от балансовой, что приводит к недостоверности сведений об оценке деятельности фирмы.

Процедура

В процесс расчета рыночной стоимости долговых обязательств входит:

• Изучение обстоятельств, в результате которых задолженность сформировалась.
• Подбор необходимой информации по:
  • нормативно-правовым актам;
  • методическим справочникам;
  • пособиям и рекомендациям специалистов;
  • актуальным маркетинговым данным, которые характеризуют состояние рынка;
  • первичным документам и бухгалтерским отчетам.
• Изучение материалов и документов.
• Анализ текущего финансового состояния предприятия, для которого рассчитывается стоимость долгов дебиторов.
• Расчет рыночной стоимости долговых обязательств.
• Согласование результатов расчета с контрагентом.
• Формирование итогового отчета.

Законодатель утвердил проведение сверки по дебиторской задолженности с:

Методы

Для оценки дебиторского актива существует несколько основных методов расчета:

• По доходному методу стоимость актива определяется исходя из прибыли, которую предприятие ожидает получить.
• Для затратного метода применяется коэффициент дисконтирования, с его помощью рассчитывается размер средств, которые предприятию необходимы для восстановления или замены актива. Для расчета используются основные характеристики долгового обязательства: сроки, наличие просрочки, финансовое состояние.
• При использовании сравнительного метода сопоставляется стоимость конкретной задолженности с аналогичной, информация по которой уже получена.

Правила ведения бизнеса на международном рынке требуют, чтобы оплата дебиторской задолженности происходила незамедлительно, особенно если это записано в условиях договора. Если дебитор не исполняет свои обязательства, он рискует потерять репутацию, из-за чего понесет потери намного большие, чем погашение долга.

Благодаря такому подходу к финансовому активу (дебиторской задолженности) обеспечивается высокий уровень ее ликвидности. Предприятия стараются не допускать высокого уровня дебиторской задолженности, стараясь погашать ее как можно скорее, тем самым они обеспечивают свою платежеспособность.

В отечественном бизнесе наблюдается обратная тенденция, это говорит о том, что использование только одного метода недостаточно для объективности оценки экономического состояния предприятия, поэтому рекомендуется комплексная методика.

Пример

В качестве практических примеров при проведении оценки дебиторской задолженности можно рассмотреть следующие ситуации:

• На первое число календарного года числится по балансу сумма дебиторской задолженности, например, 102 тыс. руб . Задолженность не является просроченной, но считается текущей, а возникла она в течение последних 12 месяцев , но не больше. Долг должен быть по условиям договоров и других документов возвращен в ближайшее время, поэтому его рыночная стоимость составляет 102 тыс. руб .
• По балансу числится дебиторская задолженность 2,5 млн руб. , среди обязательств также нет просроченных, только текущие. Поэтому начисление штрафных санкций не предполагается, если, конечно, долг будет погашен в ближайшее время, согласно срокам. Единственным показателем, который может повлиять на сумму возврата является инфляция, ее годовой процент оглашается правительством ежегодно. Поэтому сумма задолженности должна быть скорректирована на размер процента инфляции, что сделает ее несколько меньше. В учет также необходимо взять период оборачиваемости долга продолжительностью в 102 дня.

Для расчета коэффициента дисконтирования необходимо:

• годовой процент инфляции разделить на 100;
• полученный результат умножить на 102;
• итог разделить на количество дней в году.

Для расчета скорректированной рыночной стоимости долга необходимо балансовую стоимость (2,5 млн руб. ) разделить на сумму чисел, состоящую из 1 и коэффициента дисконтирования

Документы

Для проведения оценки понадобятся документы, которые смогут подтвердить:

• возникновение долга, к ним можно отнести первичные бухгалтерские, договора;
• наличие ранее проведенных взаиморасчетов (если таковые имели место);
• передачу материальных ценностей, к таким относится акт приема-передачи, накладная и другие;
• переписку с должником, где должны оговариваться вопросы погашения обязательств, а также сроки (официальные письма, претензии);
• вынесенные решения суда по вопросу оценки задолженности на основании иска, который был подан кредитором.

Для того чтобы вышеуказанные документы могли быть взяты в работу для проведения оценки дебиторского долга, их следует предоставить в копиях. Каждую копию может подписать уполномоченный сотрудник предприятия, которое заказывает оценку, или нотариус.

Факторы риска

Вероятность возврата дебиторской задолженности сопряжена с рядом факторов риска, можно насчитать десяток основных:

1. Судебные приставы могут вынести решение отказать кредитору-заявителю в возврате долга, поэтому дебиторскую задолженность придется списать. Практически, когда арбитражный суд выносит решение удовлетворить или отклонить иск кредитора, каждая из сторон имеет законные права обжаловать постановление до момента, пока оно не вступит в силу. Решение может быть отменено вышестоящим судебным органом. Суд также может удовлетворить требования кредитора частично, в этом случае сумма долга изменится, что необходимо будет учесть при оценке.
2. Тип лица, которое является заемщиком. К наиболее рискованной группе относятся физ. лица, потому что они гасят долги из ежемесячных доходов. Нередко такая категория должников теряет платежеспособность по разным причинам, а взыскать имущество в счет погашения долга даже по решению суда очень сложно. К другой группе заемщиков, от которой можно не получить возврата долга, относятся органы исполнительной власти. У них всегда есть основания для отказа, взыскать задолженность в судебном порядке также сложно.
3. К наиболее рискованным относятся беззалоговые кредиты или когда предмет залога был оформлен неправильно. Если даже кредит был выдан под залог, но ликвидность последнего рассчитана неверно, кредитор рискует столкнуться с безвозвратным долгом. Если залог реализуется в течение полугода и больше, он считается неликвидным, средне ликвидный залог можно продать в течение 2–6 мес. , а высоколиквидный за 30 дней . Абсолютно ликвидные залоги реализуются за 1 день .
4. Поручительство, как и залог один из факторов, благодаря которому кредитор может вернуть свои средства, риск невозврата возникает, если поручителями выступают физ. лица или муниципальные органы. На качество поручительства юр. лиц влияет их платежеспособность на данный момент. Если поручителем выступает орган государственной власти или федеральная служба, заем можно назвать менее рискованным.
5. Стабильность доходов дебитора может быть определена на основании его финотчетности.
6. Финансовое состояние дебитора дополняется фактором типа долга. На риск невозврата в этом случае влияет период просрочки, а также желание заемщика рассчитываться по обязательствам. Факт того, что долг необходимо вернуть еще не обозначает, что дебитор хочет это сделать. Нередко заемщики отвергают сам факт наличия задолженности, а взыскание в судебном порядке может затянуться до момента, пока не истечет срок исковой давности.
7. Финансовое состояние дебитора. На него влияет платежеспособность заемщика, структура его капитала, оборачиваемость средств, рентабельность и финансовая устойчивость. Но чаще всего оценщики дебиторской задолженности не могут получить доступ к этим сведениям, поэтому приходится руководствоваться данными, опубликованными в СМИ, а также законами РФ.
8. Инфляция, девальвация и вид процентной ставки, которая по договору была предоставлена заемщику, зависят больше от конъюнктуры рынка, а условия выдачи кредита в некоторых случаях даже могут быть изменены. На эти три фактора влияет экономическая ситуация в стране, от которой в проигрыше может оказаться не только дебитор, но и кредитор.

Как уже отмечалось выше, величина стоимости активов в бухгалтерском балансе обычно отличается от их рыночной стоимости по разным причинам. Поэтому иногда нужно, проанализировав отдельные статьи баланса, сделать необходимые корректировки активов предприятия и довести их до рыночной стоимости. Балансовая стоимость активов и обязательств предприятий нс соответствует рыночной стоимости вследствие, например, инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета.

Для осуществления корректировки статей баланса на рыночную стоимость предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности методами, изучаемыми в теории оценки недвижимости, машин и оборудования, НМА и пр.

Расчет рыночной стоимости активов предприятия проводится методом чистых активов, который включает в себя несколько этапов:

• 1) оценивается недвижимое имущество предприятия по рыночной стоимости;
• 2) определяется обоснованная рыночная стоимость машин и оборудования;
• 3) выявляются и оцениваются НМА;
• 4) определяется рыночная стоимость финансовых вложений, как кратко-, так и долгосрочных;
• 5) товарно-материальные запасы переводятся в текущую стоимость (см. подпараграф 7.2.5);
• 6) оцениваются по текущей стоимости расходы будущих периодов.

После проведения данных процедур с активами баланса и обязательствами определяется величина собственного капитала путем вычитания из обоснованной рыночной стоимости суммы активов текущей стоимости обязательств. Полученный результат и является стоимостью собственного капитала фирмы.

Метод чистых активов применяется при оценке:

• контрольных пакетов акций;
• предприятий с большой фондоемкостью;
• стоимости НМА;
• холдинговых и инвестиционных компаний;
• недавно зарегистрированных предприятий;
• предприятий без постоянных клиентов;
• предприятий со значительной долей финансовых активов.

После проведения данных корректировок составляется нормализованный (экономический) баланс и нормализованный отчет о прибылях и убытках, которые не используются в дальнейшем для целей бухгалтерского учета предприятия.

Нормализованная финансовая отчетность может использоваться исключительно для целей оценки стоимости предприятия (бизнеса).

Оценка рыночной стоимости запасов при реализации метода чистых активов

Вся информация о запасах предприятия и методах их учета и управления ими необходима оценщику для адекватного восприятия предлагаемой методики оценки их рыночной стоимости в рамках Имущественного подхода методом чистых активов, алгоритм которой может быть представлен следующим образом.

• 1. Устанавливается вид каждого из используемых запасов в соответствии с международной классификацией, в которой имеются следующие позиции:
  • сырье;
  • незавершенное производство;
  • готовая продукция и товары.
• 2. По каждому из видов запасов следует выявить его структуру по уровням ликвидности.
• 3. Рассчитываются финансовые коэффициенты из группы деловой активности (показатели оборачиваемости).
• 4. Производится расчет – корректировка запасов по одному из вариантов:
  • до обоснованной рыночной стоимости;
  • методом дисконтирования;
  • по альтернативной стоимости.

Рассмотрим представленный алгоритм подробнее для каждого из видов запасов.

Сырье может быть разделено на три группы:

• 1) высоколиквидное, которое легко может быть продано на рынке (алюминий, цветные металлы и пр.), – оценивается по рыночной стоимости на дату оценки;
• 2) не обладающее высокой ликвидностью, но еще необходимое в процессе производства, – дисконтируется так, как стоит па балансе, по сроку оборачиваемости запасов, но без поправок на риск;
• 3) низколиквидное, уже не используемое в производстве, – оценивается по ликвидационной, утилизационной или стоимости скрапа (стоимости содержащихся в нем материалов).

Незавершенное производство:

• 1) продукция, производство которой будет завершено в срок, меньший месяца, – переводится в группу готовой продукции и учитывается вместе с ней;
• 2) продукция, производство которой будет завершено в срок, больший одного месяца, – дисконтируется по сроку оборачиваемости запасов;
• 3) продукция, которая никогда не будет завершена, оценивается:
  • по ликвидационной стоимости – при использовании ее по назначению;
  • утилизационной стоимости – при альтернативном использовании или при использовании составных частей в качестве запасных частей;
  • стоимости входящих материалов (стоимости скрапа) при утилизации (причем может быть отрицательной величиной при высокой стоимости утилизации).

Готовая продукция и товары:

• 1) товары высоколиквидные, которые будут проданы, – оцениваются по рыночной стоимости на дату оценки;
• 2) товары менее ликвидные – дисконтируются по сроку оборачиваемости дебиторской задолженности;
• 3) товары – полный неликвид оцениваются:
  • по ликвидационной стоимости – при использовании продукции по назначению;
  • утилизационной стоимости – при альтернативном использовании или использовании их составных частей;
  • стоимости входящих в них материалов – при утилизации.

Рассмотрим действие представленного алгоритма на примерах.

Пример

Определить откорректированную сумму запасов, из которых 40% – высоколиквидны, при норме прибыли 20% годовых с ежемесячным начислением процента, если за период в три месяца известны показатели, приведенные в табл. 7.10.

Таблица 7.10

Исходные данные, д.е.

2. Высоколиквидные запасы оцениваются но рыночной стоимости:

(что соответствует рыночной оценке).

3. Стоимость остальных запасов определяется дисконтированием по сроку оборачиваемости запасов:

Следовательно,

(для сравнения по балансу – 20 д.е.).

Пример

Определить откорректированную сумму запасов, из которых 40% – высоколиквидны, при норме прибыли 20% годовых с ежемесячным начислением процента, если за период в три месяца известны показатели, приведенные в табл. 7.11.

Таблица 7.11

Исходные данные, д.е.

1. Коэффициент оборачиваемости запасов:

2. Высоколиквидные запасы оцениваются по их рыночной стоимости:

(недавно приобретены на рынке).

3. Стоимость остальных запасов определяется дисконтированием но сроку оборачиваемости запасов:

Следовательно,

Таким образом, откорректированная стоимость запасов составляет:

(по балансу – 10 руб.).

Пример

Проведем рыночную корректировку запасов в рамках оценки бизнеса ОАО "ЗАК" методом чистых активов. Основной вид деятельности завода – производство мотоциклов и запасных частей к ним. Для обновления материально-технической базы, расширения производственной деятельности заводу необходимы дополнительные инвестиции. Для того чтобы определить рыночную стоимость бизнеса и показать инвестиционную привлекательность ОАО "ЗАК", была приглашена группа независимых экспертов-оценщиков. По результатам осмотра и по данным финансовой отчетности в рамках имущественного подхода была проведена оценка запасов методом чистых активов в соответствии с алгоритмом рыночных корректировок, представленным выше. Дата оценки – 1 января 2009 г.

1. Виды запасов и их балансовая стоимость (табл. 7.12).

Таблица 7.12

Виды запасов и их балансовая стоимость, руб.

Статья по балансу
В том числе:
сырье, материалы и другие аналогичные ценности (10, 12, 13, 16)
животные на выращивании и откорме (11)
затраты в незавершенном производстве (издержках обращения) (20, 21, 23, 29, 30, 36, 44)
готовая продукция и товары для перепродажи (16, 40, 41)
товары отгруженные (45)
расходы будущих периодов (31)
прочие запасы и затраты

В соответствии с международными стандартами расходы будущих периодов нс включаются в состав запасов, и тогда их структура выглядит так, как представлено в табл. 7.13.

Таблица 7.13

Структура расходов будущих периодов, руб.

2. Структура запасов по уровню ликвидности. Методом экспертизы оценщики заключили, что 100% запасов сырья на предприятии является высоколиквидным (древесина, пластмасса и пр.) и легко реализуется на рынке.

Только 20% из состава незавершенного производства будет завершено в течение месяца, остальные 80% будут доведены до стадии готовой продукции за более длительный период.

Оценщики выяснили, что на складе готовой продукции насчитывается 34 мотоцикла, балансовой стоимостью 327 940 руб., а также 130 мотоциклетных двигателей и различного рода запасных частей, общей стоимостью 228 727 руб. Исходя из анализа рынка, мотоциклы оценщики отнесли к высоколиквидным товарам, двигатели и запасные части – к менее ликвидным. Запасов, относящихся к категории "полный неликвид", оценщиками не выявлено (рис. 7.1).

Рис. 7.1. Структура запасов ОАО "ЗАК"

3. Расчет коэффициентов. Для применения метода дисконтирования необходимо рассчитать оборачиваемость запасов в днях и период погашения дебиторской задолженности, а также выяснить норму прибыли для данного предприятия и отрасли в целом.

Оборачиваемость запасов в днях рассчитывается как отношение 365 к коэффициенту оборачиваемости. Коэффициент оборачиваемости равен отношению себестоимости реализованной продукции и средней стоимости запасов за период. Таким образом, оборачиваемость запасов составит:

2 855 014 365 / 5 833 022 = 180 дней (1/2 года).

Период погашения дебиторской задолженности рассчитывается следующим образом:

Средняя дебиторская задолженность за период × 365 / Выручка, т.е.

1 963 039 365 / 11 803 583 = 60 дней (1/6 года).

Общая норма прибыли рассчитывается как отношение чистой прибыли к выручке. Общая норма прибыли, характерная для данной отрасли, равна 20%. Это подтверждается расчетом для оцениваемого предприятия (1 650 566 / 7 817 653 = 21%). Однако в этом случае данные взяты за 2009 г. За прошедший 2010 г. но данным формы № 2 на 1 января 2011 г. норма прибыли составила всего 4% (444 692 / И 803 583). Почему произошло снижение – показал бы подробный анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия, который здесь не приводится. Оценщики же заключили, что ставка дисконтирования при корректировке запасов равняется среднему значению за ретропериод, т.е. 12% (с ежемесячным начислением процента).

4. Корректировка запасов. Поскольку 100% сырья является высоколиквидным, то рыночная стоимость всех запасов сырья соответствует их балансовой стоимости и не требует корректировки (что было выяснено методом сравнения продаж, а также экспертным путем).

Часть продукции (мотоциклы) – 20% продукции незавершенного производства – переводится в группу готовой высоколиквидной продукции, т.е. оценивается в сумму 1 797 145 0,2 = 359 429 руб.

Стоимость оставшихся 80% (1 437 716 руб. но балансу) незавершенного производства определяется дисконтированием по сроку оборачиваемости запасов:

Следовательно,

Остальная стоимость по балансу – 228 727 руб. – это стоимость готовой продукции, относящейся к категории "менее ликвидный" товар. Поэтому в данном случае необходима корректировка методом дисконтирования по периоду погашения дебиторской задолженности:

Следовательно,

Таким образом, стоимость высоколиквидного сырья (100%) составляет 968 836 руб.

1. Стоимость незавершенного производства (20%), переведенного

в группу готовой продукции, составляет______________359 429 руб.

2. Стоимость незавершенного производства (80%), которое будет

завершено в срок, больший месяца, равна_____________1 354 394 руб.

Стоимость высоколиквидной готовой продукции (мотоциклы) оценена по их рыночной стоимости и составила_______________357 000 руб.

3. Стоимость менее ликвидной готовой продукции (двигатели и запасные части) в результате корректировки составила_________224 211 руб.

ИТОГО: рыночная стоимость запасов ОАО "ЗАК" на 1 января 2011 г. составляет 2 906 870 руб.

Для сравнения отметим, что их стоимость по балансу составляла 3 322 648 руб.

Таким образом, в данном параграфе представлен механизм рыночной оценки материально-производственных запасов, проводимый в рамках оценки бизнеса методом чистых активов.

Оценка рыночной стоимости дебиторской задолженности

Одна из проблем учета оборотных средств состоит в том, что в правилах бухгалтерского учета не предусмотрена работа по корректировке таких активов, как дебиторская задолженность. Бухгалтер лишь через каждые четыре месяца списывает просроченную задолженность и один раз за определенный период проводит ее инвентаризацию. Этого, конечно, недостаточно для того, чтобы оценить достоверно ее рыночную стоимость. Анализ активов – задача аналитического отдела на предприятии, однако не на каждом предприятии есть аналитик, и ни на одном из предприятий не проводится корректировка дебиторской задолженности с учетом стоимости денег во времени (т.е. пересчет ее стоимости в будущем на текущий момент времени с использованием процедуры дисконтирования). Данные от такого пересчета давали бы реальную оценку такому оборотному активу, как дебиторская задолженность, что особенно важно в условиях дефицита чистого оборотного капитала.

Таким образом, актуальность разработки техник рыночной корректировки дебиторской задолженности очевидна. Результаты проведения такого рода работы дают возможность обналичить (продать) задолженность, которая просто отягощает баланс, и получить реальные средства, необходимые для нормального функционирования предприятия. Рассмотрим концепцию рыночной оценки дебиторской задолженности в рамках реализации одного из методов Имущественного подхода к оценке бизнеса, а именно метода чистых активов, и продемонстрируем ряд техник оценки рыночной стоимости дебиторской задолженности, условия применимости которых определяются введенной классификацией ситуаций, связанных с наличием или отсутствием котировок дебиторской задолженности на рынке обязательств.

Несмотря на то что оценка дебиторской задолженности – это лишь этап в оценке активов предприятия, тем не менее получение здесь недостоверных значений может существенно повлиять на конечную стоимость предприятия. Для того чтобы избежать ошибки в оценке, необходимо серьезно отнестись к процессу анализа и корректировки дебиторской задолженности. Особенно это важно, когда оценивается действующее предприятие в целях приватизации или продажи либо принятия инвестиционного решения. Для покупателя бизнеса также важно знать величину задолженности перед предприятием, риск невозврата долгов. Это поможет управлять дебиторской задолженностью, к примеру, продать ее на торгах, обратиться в суд. В свою очередь реализация дебиторской задолженности принесет в баланс реальные денежные средства, как известно, самые ликвидные активы предприятия.

Как правило, все начинается с анализа дебиторской задолженности, а именно: составляется список дебиторов, определяется срок возврата долга, анализируются возможности дебитора вернуть долг в срок, установленный договором. Этот процесс можно назвать инвентаризацией дебиторской задолженности. Удобнее в ходе проведения анализа структурировать данные в сводную таблицу дебиторов предприятия (объекта оценки). С той дебиторской задолженностью, по поводу которой возникает сомнение, ведется следующая работа (в рамках проведения процедур управления):

• напоминается о задолженности должнику;
• направляются иски в Арбитражный суд РФ;
• списывается безнадежная задолженность.

Инвентаризацией занимается бухгалтер на каждом отдельном предприятии. Законодательством РФ предусмотрена следующая работа с дебиторской задолженностью: бухгалтер проводит как минимум один раз в год инвентаризацию долгов, и если выявляются задолженности, платежи по которым просрочены более чем на четыре месяца (Указ Президента РФ от 20 декабря 1994 г. № 2204), то эти долги списываются на финансовый результат предприятия (убытки). Отметим, что при налогообложении списанная дебиторская задолженность не уменьшает налогооблагаемую базу. Списанные долги еще три года учитываются до полного истечения исковой давности, так как в эти три года возможен возврат долгов. Такое положение вещей наблюдалось до принятия части первой Налогового кодекса РФ. После его принятия можно ориентироваться только на исковую давность, и только через три года возможно списание просроченных долгов.

Оценщик в самом начале работы с оценкой дебиторской задолженности должен рассматривать просроченные долги так же тщательно, как и текущую задолженность. Иногда предприятия-должники имеют временные затруднения, и не исключено, что выплата долга может наступить, как только предприятие улучшит свои дела. К тому же сейчас все более развивается рынок обязательств , и просроченную задолженность можно в любом случае попробовать продать на торгах. Поэтому рекомендуется каждому оценщику не полагаться на данные бухгалтерского учета, а самостоятельно проработать все долги, возникшие на предприятии (конечно же, при помощи бухгалтера). Та задолженность, по которой не возникает сомнений, что она не будет возвращена, – признается безнадежной. Отметим, что безнадежная задолженность не оценивается (как и задолженность учредителей в уставный капитал предприятия).

Определение рыночной стоимости дебиторской задолженности предполагает дисконтирование. При этом период дисконтирования определяется исходя из срока возврата долга, а ставка дисконтирования учитывает риск невозврата долга, т.е. она будет тем выше, чем маловероятнее возврат долга.

При оценке рыночной стоимости дебиторской задолженности должны учитываться следующие факторы, влияющие на нее:

• условия прекращения обязательств – расчет денежными средствами, ценными эмиссионными бумагами, зачетом встречных поставок товаров и т.д.;
• сроки расчетов, предусмотренные договорами;
• наличие обеспечения по соответствующему обязательству;
• наличие претензий организации-дебитора по количеству и качеству поставленной ему продукции;
• финансовое состояние организации-дебитора;
• другие сведения, учитываемые оценщиком при осуществлении оценки, сообщенные должником и организацией-дебитором.

Важно также проводить корректировки, связанные с оценкой и учетом безнадежных долгов, с оценкой скидок и возможных возвратов товаров.

Следует выделить несколько случаев корректировки дебиторской задолженности. Для каждого случая различается процедура оценки задолженности и выбор ставки дисконтирования, по которой производится корректировка. Ниже будут рассмотрены и проиллюстрированы на примерах все такие возможные случаи рыночной корректировки дебиторской задолженности.

Ситуация А. Долги котируются. В этом случае используется рыночный способ оценки и корректировки дебиторской задолженности, основанный на анализе рынка долгов. Оценщик проводит следующие действия:

• 1) составляет список дебиторов;
• 2) выделяет дебиторов с дебиторской задолженностью, просроченной более чем на три года (при этом срок исковой давности исчерпан), и такую безнадежную, просроченную дебиторскую задолженность по каждому из дебиторов приравнивает к нулю;
• 3) выделяет дебиторов, долги которых котируются на рынке, и распространяет на эти дебиторские задолженности рыночный дисконт – коэффициент (иногда в процентах) снижения стоимости долга от его номинала. Следует умножить величину долга на этот коэффициент. Например, долг составляет 100 долл., его можно купить на рынке долгов за 68%, следовательно, величина откорректированной дебиторской задолженности равна 68 долл. Чем выше сумма долга, тем выше дисконт (скидка).

Пример

Долг дебитора А составляет 3 млн руб. Его долги котируются на рынке долгов следующим образом.

Долг в 5000 тыс. руб. был куплен за 0,6 номинала с учетом дисконта; долг в 8 млн руб. – за 0,5; 20 млн руб. – за 0,48; 500 тыс. руб. – за 0,85; 1 млн руб. – 0,8; 3,5 млн руб. – за 0,7 номинала. Какова рыночная стоимость долга дебитора А?

Сформируем корреляционно-регрессионную зависимость (парную корреляцию факторного признака – величины долга и результативного признака – коэффициента котировки данного долга на рынке долгов) (табл. 7.14).

Таблица 7.14

Соотношение величины долга и коэффициента котировки данного долга

Формула связи (зависимости Y от X ) может быть определена, например, с помощью финансового калькулятора, теснота такой связи измеряется теоретическим коэффициентом детерминации r (линейным коэффициентом корреляции в случае линейной зависимости у = ах + b ) (табл. 7.15).

Таблица 7.15

Определение теоретического коэффициента детерминации

Как очевидно из табл. 7.15, наивысший коэффициент регрессии, равный 0,97042, наблюдается для логарифмического уравнения связи. Таким образом, дисконтный (понижающий) коэффициент У, определяемый на основе статистической обработки рыночных данных, полагаем равным 0,667. Следовательно, долг дебитора A в 3 млн руб. может быть куплен на рынке долгов за 3000 0,667 = 2,001 млн руб.

Таким образом, откорректированная величина дебиторской задолженности (ее рыночная стоимость) составляет 2 млн руб.

Пусть теперь долги дебитора А не котируются на рынке долгов, но он очень похож на дебитора В, долги которого котируются. Пусть должник ЛИАЗ имеет дебиторскую задолженность в 5 млн долл. Срок оборачиваемости его дебиторской задолженности – 44 дня. С рынка известна информация о зависимости дисконтного коэффициента (результативный признак) от срока оборачиваемости (факторный признак) для компаний открытого типа (табл. 7.16)

Таблица 7.16

Определение коэффициента корреляции для долгов, не котирующихся на рынке

Расчет по данным правой части табл. 7.16 показывает, что наивысшее значение коэффициент корреляции принимает для экспоненциальной связи (0,98407) и дисконтный (понижающий) коэффициент для долга в 5 млн долл, дебитора А может быть взят равным 0,74455. Рыночная стоимость данной дебиторской задолженности при этом составляет 3,723 млн долл.

Данный метод может рассматриваться как разновидность метода рынка капитала, а вместо коэффициента оборачиваемости может использоваться и иной, например, коэффициент ликвидности, связанный того же типа зависимостью с объемом дебиторской задолженности, что и дисконтный коэффициент.

Ситуация В. Долги не котируются. В этом случае дебиторская задолженность по каждому из дебиторов должна быть продискон- тирована на дату оценки в зависимости от сроков ее индивидуального погашения. При этом рассчитывается коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности по каждому из дебиторов.

• 1. Дебиторская задолженность расписывается по периодам (месяц, квартал), например, на 15 января отпущено 15 генераторов, ДЗ = х руб.; на 18 января – еще четыре генератора, ДЗ = у руб. и т.д.
• 2. Рассчитывается среднее значение дебиторской задолженности за период (выручка от ее погашения в данном периоде) либо простым усреднением ((нач. + кон.) / 2), либо взвешиванием с использованием весовых коэффициентов.
• 3. Срок дисконтирования определяется равным коэффициенту оборачиваемости дебиторской задолженности для каждого конкретного дебитора. Рассчитывается, за сколько дней в среднем гасится его дебиторская задолженность, для этого выручка от дебиторской задолженности делится на величину дебиторской задолженности.
• 4. Дисконтирование производится по ставке дисконтирования, определяемой как

где Y баз – самая высокая (базовая) ставка из следующих: стоимость коммерческого кредита, если он имеется на предприятии; норма дохода на собственный капитал; норма прибыли; ставка альтернативного вложения капитала; R a – риск но конкретному дебитору.

Этот перечень ставок обусловлен тем, что дебиторская задолженность может рассматриваться фактически как беспроцентный кредит, т.е. на дебиторской задолженности предприятие теряет деньги, которые:

• 1) могли бы быть уплачены в качестве процентов за используемый коммерческий кредит, что важно при наличии дефицита денежных средств;
• 2) могли бы быть вложены в производство, на его расширение и увеличение нормы прибыли;
• 3) могли бы быть положены на депозит в банк или сделаны другие альтернативные вложения.

Чаще всего самой высокой оказывается ставка по коммерческому кредиту.

Поправка на риск по конкретному дебитору производится методом кумулятивного построения или выводится экспертным путем. Может оказаться, что финансовая отчетность по конкретному дебитору доступна, и тогда, произведя финансовый анализ состояния данного дебитора, можно определить его коэффициент моментальной ликвидности.

Если он оказывается больше 1, то поправка на риск может быть положена равной нулю (долг вернут); если он оказывается равным 1, то поправку следует строить, например, методом кумулятивного построения; если, наконец, коэффициент моментальной ликвидности меньше 1, то, скорее всего, дебиторская задолженность по данному дебитору является безнадежной.

Можно использовать и иные показатели платежеспособности и финансовой устойчивости. Существуют определенные нормативы на данные показатели, и если предприятие имеет удовлетворительную платежеспособность, то долги, вероятно, будут возвращены, если же нет, то существует угроза невозврата долгов. Такими коэффициентами, как уже упоминалось выше, являются:

• 1) коэффициент текущей ликвидности;
• 2) коэффициент обеспеченности собственными средствами;
• 3) коэффициент абсолютной ликвидности (коэффициент восстановления).

Напомним, что основанием для признания структуры баланса предприятия неудовлетворительной, а предприятия неплатежеспособным является выполнение хотя бы одного из следующих условий: коэффициент текущей ликвидности на конец отчетного периода имеет значение, меньшее 2; коэффициент обеспеченности собственными средствами на конец отчетного периода имеет значение, меньшее, чем 0,1.

Когда невозможно вычислить данные коэффициенты, корректировка дебиторской задолженности (дисконтирование денежных потоков – причитающихся (ожидаемых) поступлений конкретного плательщика) проводится на основании индивидуальной ставки дисконтирования, состоящей из безрисковой ставки процента и премии за риск:

где – условно безрисковая ставка; – поправка на риск неплатежа по k-му дебитору.

Поправка устанавливается либо экспертно, в зависимости от оценки финансового состояния плательщика, его кредитной истории, либо как величина равная , где – среднерыночная доходность на фондовом рынке (может быть принята на уровне текущего фондового индекса АК&М, регулярно помещаемого в финансовых журналах). Коэффициентопределяется как мера совокупного (систематического и несистематического) риска в соответствии с так называемой модифицированной моделью оценки капитальных активов (САРМ). Данная модель рекомендуется для определения ставки дисконтирования на основе практики, сложившейся за рубежом и отраженной в материалах аудиторской фирмы Deloitte & Touchet.

Определив на основе модели оценки капитальных активов индивидуальную ставку дисконтирования для каждого отдельного долга, оценщик дисконтирует платежи по балансу по дебиторской задолженности и получает скорректированные данные – рыночную стоимость дебиторской задолженности.

Ситуация С. Имеется график погашения дебиторской задолженности. В этом случае применяется укрупненный способ оценки дебиторской задолженности.

Пример

У предприятия дебиторская задолженность составляет 1 млн руб. В том числе 20% – безнадежной, 100 тыс. руб. – будут погашены в течение 10 дней, 200 тыс. – через 3 месяца, 300 тыс. – через 5 месяцев, а последние 200 тыс. руб. – ежемесячно равными платежами по 50 тыс. руб., начиная с пятого месяца. Известно, что ставка по коммерческим кредитам составляет 60% годовых, общая норма прибыли предприятия – 25%, ставка по альтернативным вложениям капитала составляет 18% годовых, риск по данному дебитору оценивается в 12%.

Провести корректировку данной дебиторской задолженности.

Стоимостно-временная диаграмма, отображающая формирование денежных потоков за период погашения данной дебиторской задолженности (8 месяцев) по месяцам, представлена на рис. 7.2.

Безнадежный долг в 20% – отброшен; 100 тыс. руб., погашаемые в течение первых 10 дней, формируют "нулевой" денежный поток, который не дисконтируется (поскольку если срок погашения дебиторской задол-

Рис. 7.2.

женности меньше месяца, то дисконтирование не производится, по этой сумме не начисляются и проценты). Ставка дисконтирования составит:

Y 0 = 60 (max) + 12 = 72% (годовая, или 6% – ежемесячная).

Так как NPV = 629 336 руб., то откорректированная величина дебиторской задолженности может быть принята равной 630 тыс. руб.

Если график погашения дебиторской задолженности отсутствует, то дисконтирование проводится по сроку оборачиваемости, но не в днях, а в месяцах.

Пример

Предположим, что теперь известно только то, что дебиторская задолженность равна 1 млн руб., из которых 20% – долг безнадежный. Срок оборачиваемости по данному дебитору составляет 123 дня, или четыре месяца. Пусть ставка дисконтирования – 6% в месяц.

Через четыре месяца должна быть и огашена дебиторская задолженность, равная 800 тыс. руб. Выполнив дисконтирование этой суммы, получим, округленно, 633 700 руб.

Таким образом, процесс оценки рыночной стоимости дебиторской задолженности на действующем предприятии хотя и трудоемок, однако, польза от проведения такой работы оказывается весьма значительной.